三大因素助有色金屬板塊上攻 6只中報淨利預計翻番股受期待
昨日，沉寂已久的有色金屬板塊重新吸引市場目光，整體上漲1.28%，在28類申萬一級行業中排名第一。板塊內紫金礦業、寒銳鈷業、岱勒新材、雲南銅業、江西銅業、東方鋯業、華友鈷業、西部礦業等個股漲幅均超3%。
消息面上，大宗商品市場近期的走強，無疑是有色金屬板塊異動的重要催化劑之一。昨日，滬鎳、滬銅、螺紋鋼和滬鋅等主力合約漲幅均接近2%，分別為：1.98%、1.96%、1.92%和1.88%，滬鋁、滬鉛和熱軋卷板等主力合約漲幅也均在1%以上。其中，滬鎳主力合約昨日收盤價創下上市以來新高，滬銅主力合約呈現五連漲，並創下逾3個月高位，另外滬鉛、滬銅等多個合約價格也創下階段新高。
對此，國信期貨表示，我國作為大宗商品大國，正持續推進環保升級和局部限產整治工作，中央多項政策措施深入推進大宗工業品供給側結構性改革，為相關資產價格提供基礎，疊加部分品種持倉較高而庫存過低的市場特點，均對有色金屬價格重心上移形成支撐，有色品種中優先推薦鎳、銅、鋁等品種的多頭機會。
除大宗商品期價上行外，板塊超跌也成為有色金屬股昨日展開上攻的另一主要原因。自去年9月12日形成的階段高點以來，截至昨日有色金屬板塊整體回落幅度已達25.51%，在此期間，大盤下跌7.74%，跑輸大盤近20個百分點。個股中，神火股份、中孚實業、索通發展、雲鋁股份和宏達股份等個股期間股價被腰斬，累計跌幅均在50%以上，另外，包括西藏珠峰、中國鋁業、雲海金屬、焦作萬方、中科三環、廈門鎢業等在內的20只個股期間累計跌幅也均在40%以上。
申萬宏源表示，6月份重點配置鈷和銅相關上市公司，看好三季度鈷價格，個股長期看好合盛硅業和紫金礦業。安信證券還表示，積極佈局有色金屬板塊反彈行情，三季度堅定看好鈷、鋰、金、銅、錫等相關上市公司機會。
龍頭個股佈局方面，廣發證券表示，上行的金屬價格和下跌的股票價格正在形成對投資者頗為有利的局面，在上述兩大因素下，有色金屬板塊性反彈機會隨時可能展開。考慮到10年期國債收益率上行和目前較為緊張的資金面，建議配置低估值且現金流較好的龍頭企業：鋰鈷(天齊鋰業、贛鋒鋰業、華友鈷業、寒銳鈷業、盛屯礦業、威華股份)，銅(紫金礦業)，鉛鋅(馳宏鋅鍺)，錫(錫業股份、興業礦業)，鋁(雲鋁股份、中國鋁業)。
同時值得一提的是，有色金屬板塊整體較好的中報業績預告，也為板塊繼續上攻帶來根本動力。截至昨日，共有38家有色金屬上市公司披露了中報業績預告，其中28家公司中報業績預喜，佔比73.68%。從預計淨利潤同比增幅來看，合盛硅業、東方鋯業、章源鎢業、雲南鍺業、銀泰資源和興業礦業等6家公司預計中報淨利潤同比實現翻倍，雲海金屬、沃爾核材、贛鋒鋰業、金貴銀業、格林美和天齊鋰業等公司預計中報淨利潤同比增幅也均在50%以上。
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天齊鋰業（個股資料 操作策略 股票診斷）
天齊鋰業:擬收購SQM23.77%股權,資源優勢升級
天齊鋰業 002466
研究機構：太平洋 分析師：張文臣 撰寫日期：2018-05-22
SQM是國際領先的鉀肥、鋰鹽和碘等產品的綜合供應商。天齊已經持有SQM2.1%的股權,如果本次收購成功,將持有SQM25.87%的股權。SQM總部位於智利首都聖地亞哥,並在美國及全球20多個國家設有分支機構,產品銷往世界110多個國家。SQM擁有全球濃度最高、儲量最大、開採條件最成熟的Atacama(阿塔卡瑪)鹽湖,根據SQM與CORFO的協議,在2030年前,資源儲量在220萬噸LCE。公司是全球最大的鋰鹽供應商,現有總產能5.4萬噸,其中碳酸鋰產能4.8萬噸,氫氧化鋰6000噸,2017年銷售近5萬噸碳酸鋰當量的產品,目前新建氫氧化鋰項目產能7500噸,碳酸鋰項目2.2萬噸,新建項目合計3.95萬噸產能在2018年中投產,建成後碳酸鋰產能7萬噸,氫氧化鋰1.35萬噸,合計8.35萬噸產能,2019年碳酸鋰產能再擴張3萬噸至10萬噸。鋰產品的毛利佔其毛利總額的一半以上,鋰產品已經成為SQM業績的重要增長點。
鋰精礦與鋰化工產品產能同步擴建,國際化進程加速。公司擁有泰利森51%的股權,旗下的格林布什礦是全球綜合性能最好的鋰輝石礦。2017年,公司鋰化工產品產量3.226萬噸,銷量3.239萬噸,同比分別增長19.77%和33.28%。全球汽車電動化進程加速,對鋰產品的需求快速增加。為了滿足市場需求,公司在2017年3月啟動了“化學級鋰精礦擴產”項目,預計2019年二季度竣工,屆時泰利森鋰精礦產能將達到134萬噸/年,摺合碳酸鋰當量約18萬噸/年。公司現有接近4萬噸的鋰化工品產能。公司積極佈局亞太市場,加速澳洲兩期4.8萬噸氫氧化鋰項目在建,預計奎納納一期“年產2.4萬噸電池級氫氧化鋰項目”2018年底試車,二期2.4萬噸預計19年底竣工。同時,力爭年內啟動遂寧安居一期碳酸鋰項目建設。2019年底,公司將形成5.3萬噸電池級碳酸鋰產能和5.3萬噸電池級氫氧化鋰產能。
下游需求旺盛,碳酸鋰全年均價有望上升。2018年,受國家補貼政策調整窗口期的影響,春節以來,下游需求直接進入旺季,新能源汽車1-4月累計銷量22.5萬輛,同比增長149.2%,其中乘用車20.6萬輛,同比增長141.4%,新能源商用車2.6萬輛,同比增長202.9%。政府明確表態在2020年前,主要城市的公交車更換為新能源汽車,國家補貼在2019年大概率繼續退坡,那麼在城市公交等領域仍存在客車搶裝行情。我們認為,下半年客車的產銷量會更明顯的好轉,對動力電池和上游資源的需求量會更多。雖然,新增鋰鹽產能逐步達產,但仍然需要時間認證。我們判斷,碳酸鋰的價格即將短期觸底,仍有漲價預期。2018年均價會高於2017年均價。
投資建議:公司擬收購SQM23.77%的股權,合計持有25.87%股權,疊加已有51%的泰利森股權,公司將成為同時擁有最好鹽湖鋰資源和鋰輝石資源的企業。在全球新能源汽車加速發展,對上游資源的需求快速增加的時代,公司將持續受益。預計公司2018-2020年的EPS分別為2.43元、3.46元和4.18元,對應PE分別為25倍、17倍和14倍,我們給予公司“增持”評級。
風險提示:收購事宜無法完成,新能源汽車政策的不確定性;產能擴張不及預期;碳酸鋰價格大幅波動。
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紫金礦業（個股資料 操作策略 股票診斷）
紫金礦業:兼具成長的礦業龍頭,盡享銅價上漲週期
紫金礦業 601899
研究機構：西南證券 分析師：劉崗 撰寫日期：2018-02-02
事件:截止到2018年1月31日銅價環比2017年12月上漲1.6%。
多品種金屬量價齊升,公司業績大幅增長:2017年銅價、鋅價和黃金價格同比分別上漲28.9%、43.4%和2.6%。公司2017年全年預計銅和鋅的產量分別為20.5萬噸和26萬噸,分別同比增32%和4%。銅、鋅產量和金屬價格的增加帶來公司業績大幅增長,根據公司業績預報,2017年度全年歸母淨利預計增加15.7~17.5億元,同比增加85%到95%。
未來礦產銅產量持續增長:公司在科盧韋齊銅礦2017年6月份投產,預計2018年產能達到5-6萬噸,多寶山銅礦二期擴建預計2018年10月份投產,預計2018產能達到4萬噸左右,紫金山銅礦預計2018年產能達到8萬噸,在其他項目產能穩定的基礎上,我們預計公司2017-2019年銅產量分別為20.5萬噸、25萬噸和30萬噸。
極具成長性的銅業巨頭。公司在建的卡莫阿銅礦項目儲量大、品位高、成本低,是目前世界上最大的未開發銅礦項目。收購時擁有的銅資源量為2400萬噸,而最新勘探的銅資源儲量為3600萬噸,佔到我國銅資源量的36%,平均品位為2.8%,是我國銅礦平均品位的5倍,隨著勘探的進一步深入,未來仍有增儲空間。項目預計初始投資10億美元,項目稅後淨現值47億美元,C1成本位於全球前20%。預計2020-2021年建成年產40萬噸銅產能,最終建成80-100萬噸的世界級銅礦。
銅價中樞有望繼續上移,公司盡享景氣週期。全球經濟穩步復甦,受2016年以前大宗商品市場的持續低迷,新增銅礦項目逐漸減少。銅礦供給依然偏緊,銅價中樞有望逐步上移,公司在2018-2019年礦產銅產量持續增長,盡享銅價上漲週期。
盈利預測與評級。預計公司2017-2019年歸母淨利潤為35.7億元、56.5億元、67.4億元,同比增94%、58%、19%,考慮到公司作為龍頭的溢價,給予公司2018年高於行業平均PE(23X)25倍,對應目標價6.25元,首次覆蓋,給予“買入”評級。
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雲鋁股份（個股資料 操作策略 股票診斷）
雲鋁股份:極具成長性,靜待“雲”起時
雲鋁股份 000807
研究機構：中泰證券 分析師：謝鴻鶴,陳炳輝 撰寫日期：2018-03-21
量增價漲,支撐業績高彈性。2017年,在供給側改革政策引領作用下,電解鋁供需結構明顯優化,雖四季度價格有所回調,但全年來看,電解鋁、氧化鋁價格同比仍明顯上揚,長江現貨電解鋁年均價14437元/噸,同比上漲%;氧化鋁均價2891元/噸,同比上漲40%;同時,報告期內,公司氧化鋁電解鋁產量分別為85萬噸、137萬噸,同比分別增長3.4%和13.4%。我們認為,量增價漲,是公司業績同比大幅增擴的主因。再考慮到公司全產業鏈配套能力較強(預焙陽極和鋁土礦自給率均較高),其綜合生產成本在行業內具有較強競爭力。
極具成長性:資源保障能力和可持續發展能力不斷強化。強資源:公司所屬文山鋁業保有鋁土礦資源儲量超過1.73億噸,中老鋁業已探獲鋁土礦資源億噸,預計後續增儲潛力較大,公司資源基礎得到進一步夯實。成長性:主要體現在兩方面:一是產能增擴,2017年8月31日,公司公告擬以3500萬現金對價收購曲靖鋁業94.35%股權,曲靖鋁業擁有電解鋁產能38萬噸,通過“短平快”的方式迅速將電解鋁產能提升至160萬噸水平,再考慮到昭通魯甸70萬噸項目、鶴慶溢鑫21萬噸項目和文山鋁業50萬噸項目,公司遠景電解鋁總產能將增至近300萬噸量級,行業骨幹地位得到進一步鞏固;同時,文山二期60萬噸氧化鋁項目已經投產,中老鋁業100萬噸氧化鋁項目亦積極推進,源鑫二期炭素項目焙燒系統試生產,公司2017年在一體化產業佈局方面又邁出堅實一步。二是下游拓展,2018年2月28日,公司公告擬設立“雲南創能斐源金屬燃料電池有限公司”,推進公司鋁空氣能源電池的產業化和市場化,進而構建起水電鋁-新能源-回收利用的清潔能源循環產業鏈,新領域的拓展,有望成為公司新的利潤增長點。公司已經已然成為電解鋁行業最具成長性標的之一。
“低預期+基本面真實走強”,看好鋁市長牛格局。2017年是電解鋁供給側改革政策落地年,2018年將是收穫年,行業將從“預期高+基本面弱”向“預期低+基本面強”切換。看國內,在總量指標紅線約束作用下,電解鋁行業將沿著階段性過剩→自平衡→短缺路徑演進,行業供需格局將持續優化;看海外,高投建成本壓制下,產能很難快速釋放,短缺格局將獲延續,我們預計,2018年全球電解鋁缺口將達到160萬噸量級,依舊是基本面最堅實的品種之一;從節奏上看,二季度,隨著消費旺季來臨,庫存將迎加速去化階段,電解鋁板塊左側配置窗口已至。雲鋁股份具有全產業鏈佈局優勢,以及產能持續增擴的成長性,將深度受益於此輪週期。
盈利預測與投資建議:在電解鋁價格2018/2019/2020年分別為15500/16500/17500元/噸、氧化鋁/電解鋁比價為18%的基準假設下,公司2018/2019/2020年淨利潤分別為17/42/63億元,對應EPS分別為0.66/1.61/2.42元,目前股價對應的PE估值水平則分別為13x/5x/3x,維持“買入”評級!
風險提示事件:宏觀經濟波動風險,相關產業政策落地不及預期等風險。
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合盛硅業（個股資料 操作策略 股票診斷）
合盛硅業:產能繼續擴張,打造全球工業硅龍頭
合盛硅業 603260
研究機構：國元證券 分析師：李朝松 撰寫日期：2018-05-23
1.國內工業硅龍頭,成本優勢明顯
公司是我國硅基新材料行業中業務鏈最完整、生產規模最大的企業之一,公司工業硅產能國內排名第一,有機硅產能排名前五位。公司工業硅設計產能35萬噸,有機硅設計產能33萬噸。2017年我國工業硅產量220萬噸,合盛產量佔全國產量18%。合盛硅業作為龍頭有明顯成本優勢:
(1)公司工業硅生產基地地處新疆,硅礦石儲量豐富並且價格低廉。
(2)新疆煤炭資源豐富,價格低於中東部地區,工業硅作為高耗能產業,電力成本超過40%,合盛硅業工業硅項目均為自備電廠,電力成本不到公網一半。
(3)公司還配套石墨碳素電極產能,在去年石墨電極大漲的背景下公司成本不受影響。
(4)作為高耗能生產企業,規模大能有效降低單位成本。
在環保日趨嚴格的背景下,工業硅行業准入門檻提高,新規工業硅新建產能熱爐容量必須≥25000千伏安,並配套配套餘熱和煤氣綜合利用設施。在供給側改革背景下,未來行業集中度將提高,龍頭企業將充分享受政策紅利。
2.鄯善基地擴產,繼續提升領先地位
公司正在新疆鄯善地區建設硅材料循環經濟產業園,2018年6月份年產40萬噸工業硅產能將建成並投產,該園區還向下游延伸建設年產10萬噸硅氧烷及下游深加工,有機硅產能預計2020年3月份投產。40萬噸工業硅建成之後公司將超過Ferroglobe,成為全球排名第一的工業硅生產商,公司地位的提升將進一步增強公司競爭力。
3.供給側改革,有機硅行業繼續景氣
有機硅供給端在歷經五年行業洗牌之後企業縮減至12家,在環保政策的壓力下,國內2018無新增產能,19-20產能投放低於規劃產能。2018年一季度,全國房地產開發投資同比增長10.4%,同時新能源及電力電子電器等領域的增長也將有效支撐2018年有機硅的需求,因此有機硅今年有望繼續保持景氣。公司近期計劃在新疆石河子投資20萬噸/年硅氧烷項目,也彰顯公司對有機硅行業的信心。
4.向產業鏈下游延伸,構建一體化優勢
公司計劃在新疆石河子投資20萬噸/年硅氧烷項目,配套建設20萬噸/年甲醇裝置,7萬噸/年鉀鹼裝置以及相應的熱電聯產項目,公司向下遊不斷延伸,構建一體化優勢將有利於公司通過調節產業鏈產量來實現利潤最大化,也有利於降低行業波動帶來的風險。從長期來看,公司既把握上游低成本原料資源又向下遊發展高附加值產品將有助於公司長期保持競爭力和價格優勢。
5.財務預測與投資建議
40萬噸鄯善地區工業硅產能年中的投產預計會給公司帶來大約18億的營收增量;有機硅方面通過技能改造產能會有所小幅提高,加之進入18年有機硅繼續上漲,有機硅方面預計有9-10億的營收增量。基於2018年有機硅和工業硅價格穩中向好,我們預計公司2018-2020年EPS分別為4.23元/4.94元/5.74元,對應PE分別為19倍/16倍/14倍,給予公司“買入”評級。
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雲南鍺業（個股資料 操作策略 股票診斷）
雲南鍺業:鍺價反彈,公司業績有望改善
雲南鍺業 002428
研究機構：東北證券 分析師：劉立喜 撰寫日期：2018-04-12
事件描述:
公司發佈2017年年度報告,實現營收4.64億元,同比增長55.63%; 歸母淨利潤為846萬元,同比扭虧為盈;每股收益0.01元/股。其中四季度歸母淨利為446萬元,環比大幅增加。
事件點評:
四季度鍺價上漲提升公司業績。2017年前三季度上海隆泰鍺錠價維持在6850元/千克-7500元/千克區間震盪,四季度鍺價開始單邊上行,最高曾到達9250元/千克。公司前三季度單季歸母淨利分別為142萬、118萬、141萬,第四季度單季歸母淨利為446萬,環比有較大增長。2017年全年共生產鍺相關產品40.3噸,銷售41.7噸,同比分別增加55.3%、30.41%。主要原因是隨著市場價格逐步回升。產量逐步恢復正常。
期間費用控制良好,管理費用有所下降。2017年度公司銷售費用、財務費用分別為307、1436萬元,同比增加15.37%、10.41%。管理費用為8132萬元,同比減少21.31%,主要是市場回暖,開工率上升, 減少停產費用以及研發費用減少等原因。 行業狀況持續改善,公司系業內龍頭。2017年環保態勢趨嚴,部分環保要求不達標產能被關閉,鍺行業供給端偏緊,鍺價逐步回升, 2018年一季度價格已經突破10000元/千克。公司目前是國內最大的鍺系列產品生產商和供應商。未來公司將積極研發高附加值高科技含量的鍺系列高端產品,不斷擴大產業規模效應,產品向中高端方向發展。
盈利預測及投資建議:預計公司2018-2020年歸母淨利分別為2400、3900、5800萬元;EPS 分別為0.04、0.06、0.09元,以2018年4月9日收盤價對應P/E 為344.68X、215.78X、143.67X,給予增持評級。
風險提示:鍺價不及預期,礦山發生安全環保事故
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寒銳鈷業（個股資料 操作策略 股票診斷）
寒銳鈷業:深耕剛果十年的鈷粉龍頭,充分受益鈷價格上漲
寒銳鈷業 300618
研究機構：申萬宏源 分析師：徐若旭 撰寫日期：2018-03-05
公司在剛果深耕十年,保障原材料供應及成本優勢。公司主營業務包括鈷粉、鈷鹽、鈷精礦及電解銅,公司在剛果金深耕十年,銅鈷礦原料在當地採購,公司一般採購鈷含量較低(5%左右)的鈷礦石,然後在剛果當地加工成鈷精礦(含鈷10%以上)及氫氧化鈷提高鈷含量後運輸到國內進行深加工及銷售。由於公司在剛果金深耕多年,原料供應穩定且成本較低,公司鈷原料採購價格約為MB 鈷價格的0.2-0.5,原材料成本優勢明顯。
公司擴產有序推進,產品產銷量預計將快速提升。目前公司新建氫氧化鈷3000噸生產線、電解銅5000噸生產線已於今年年初投產,在建3000噸鈷粉項目計劃2018年三季度投產,另在建5000噸氫氧化鈷、2萬噸電解銅計劃2019年初投產。隨著各項目有序推進,預計預計2018-2020年公司鈷產品摺合鈷金屬量銷量分別為7500噸、10800噸、12000噸,2018-2020年電解銅銷量分別為8200噸、20250噸、20250噸。
鈷伴生屬性決定未來供給增量有限。2016年鈷礦供給中56%來自銅礦伴生,34%來自鎳礦伴生,由於銅價和鎳價在2011-2016年持續低迷導致銅礦和鎳礦資本開支持續走低,而礦山建設一般需要3-5年,這將導致未來3-5年鈷礦石供應增量將十分有限,綜合考慮鈷礦山供給、手抓礦及鈷回收量,我們預計2017-2020年全球鈷總供給分別為12.26萬噸、13.44萬噸、15萬噸、16.39萬噸。
鈷價格判斷:即將迎來硬短缺,價格預計將持續上漲。我們預計2017-2020年全球新能源汽車銷量分別為129.5萬輛、191.9萬輛、309.2萬輛、506萬輛,這將帶動鈷需求增速持續提高,預計2017-2020年全球鈷需求量分別為12.13萬噸、13.01萬噸、14.58萬噸、16.65萬噸。目前供需角度鈷略有過剩,但2020年全球鈷將短缺0.25萬噸,鈷小金屬易囤貨屬性導致鈷價格提前反應未來短缺,隨著需求快速增長以及未來鈷硬短缺的預期強化,未來鈷價格預計將持續上漲。
公司是充分受益鈷價格上漲的鈷粉龍頭,首次覆蓋,給予買入評級。我們預計2018-2020年長江現貨電解鈷均價分別為65萬元/噸、68萬元/噸、75萬元/噸,對應的公司2018-2020年淨利潤分別為16億、21.1億、25.2億,對應PE 分別為22倍、17倍、14倍,未來三年公司淨利潤複合增速78%,同時參照可比公司格林美、洛陽鉬業等,公司淨利潤增速及估值均有明顯優勢,首次覆蓋,給予買入評級。
風險提示:嘉能可katanga 鈷供應大幅增加,新能源汽車銷量增長低預期。
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