帶你來複盤 2018年6月25日
新的一週開始，恆指仍然疲弱，全日大跌377.31點，收報28961.39點，全日成交1073.09億。
消息面上，中國人民銀行昨天決定：
自2018年7月5日起，下調五家國有大型商業銀行和十二家股份制商業銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約5000億元，用於支持市場化法治化“債轉股”項目。
同時，下調郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約2000億元。主要用於支持相關銀行開拓小微企業市場，發放小微企業貸款，進一步緩解小微企業融資難融資貴問題。
市場預期的“週末降準”如期而至，它防止了愈演愈烈的債務違約等導致系統性金融風險的發生，但這對股市的提振作用有限。
今天A股和港股都以下跌收場，貿易戰等利空因素近段時間一直陰雲不散，且緊張程度有增無減，降準措施更多的似是在救急，對增加股市流動性無太大幫助。如果貿易戰、經濟下行壓力等利空因素得不到改善，股市仍然維持疲弱的態勢。
我國央行今日將人民幣對美元中間價設定為6.4893，人民幣貶值89點至2018年1月12日來最低。今日，在岸和離岸人民幣兌美元均大跌超400點，離岸人民幣兌美元已跌破6.54關口，創年內新低，且連續8天下跌，為2016年以來最長連跌紀錄。
人民幣大跌對航空股、房地產股、銀行股和保險股都是利空。南方航空（1055.HK）跌近10％，三大內房股龍頭中國恆大（3333.HK）、碧桂園（2007.HK）、融創中國（1918.HK）均跌超5％。
人民幣貶值，加劇了市場拋售人民幣資產。同時有消息稱“棚改項目”被一刀切地停掉了，因而地產股疊加多個利空，集體大跌。在美國加息意向強勁的情況下，中國央行的“放水”無疑加速了人民幣貶值，不過人民幣貶值也在一定程度上緩解了在貿易戰下出口成本增加的問題。
“降準”是短期利好的消息，市場的貨幣供給增加起碼防止了金融危機的發生，但市場卻是一面倒的悲觀，只看到人民幣匯率要貶，因而大量拋售人民幣資產。
我們看到今日的市場反應和“降準”會刺激股市的預期正好相反，這是否意味著市場已接近全面悲觀了呢？這種全面悲觀又會否加速股市見底？如果加速見底，那麼觸底回升是不是就在不遠處？
黎明前通常最黑暗，但同樣也是最接近光明的，投資者不妨認真思考一下。
異動股分析
1.年度盈利預期暴跌50％ 皓天財經股價“涼涼”
上週五收市後，皓天財經集團（1260.HK）發佈公告，預期截至2018年3月31日年度股東應占溢利同比減少50％。
據悉，溢利減少主要因為該年度香港大型首次公開發售數量及總融資規模下降，從而導致集團營業收入減少；呆賬撥備增加；及一站式金融服務戰略及儘快推出“皓天雲”，公司引入多位金融科技人才和資產管理人才及相關費用的增加，導致成本上升。
受此影響，皓天財經今日股價表現慘淡，全日暴跌19.23％。
因此，動態市盈率看似極低的皓天財經，以及管理層的屢屢增持，實際上是一個典型的價值陷阱。
2.業績慘淡 南旋控股再破52周新低
6月22日晚，南旋控股（1982.HK）公佈截止2018年3月31日止年度業績：
公司收益同比增長23.2％至34.46億港元；
毛利同比增長7.5％至7.12億港元；股東應占溢利同比減少0.3％至3.27億港元；
每股收益15.32港仙，擬派末期息每股0.6港仙。
受此影響，南旋控股全日暴跌11.89％，股價再破52周新低。
從具體經營情況來看，由於公司主要客戶優衣庫於2017年推出新產品——全羊毛毛衣，相比傳統毛衣更為昂貴，公司產品均價從86港元上升至98.1港元，同時由於客戶調整產品結構，產品銷量提升5.85％，帶來公司整體收入的提升。但由於受到（1）人民幣持續升值的影響；（2）產品組合變動；（3）羊毛價格一路上行帶來成本壓力。公司毛利率從23.69％大幅下降至20.54％，因此造成了公司增收不增利的狀況。
另外，子公司保麗信的針織鞋面業務全年收入約佔公司原業務收入的15％左右，雖然行業處於快速發展時期，但由於進入針織鞋業務的工廠增加，競爭激烈，導致利潤率下降較快。根據公司披露，保麗信相關業務的利潤率從2016年的23.87％下降至2017年的17.83％，未來競爭還有可能加劇。
3.貓鼠遊戲終遭曝光 東江環保受重傷
今日，央視對中央環保督察“回頭看”進行報道，指出多地企業汙染物監測數據造假，設備參數可手動修改。報道提到，上市企業東江環保（0895.HK）操作員的界面可以直接打開參數設置，對監測廢氣的各種參數如量程、斜率等參數進行修改。目前，江西豐城已經要求企業停產整治，這家企業包括法人在內的多名責任人被江西豐城公安局刑事拘留。
受此影響，東江環保今日股價遭遇暴擊，H股盤中一度跌幅超過25％，A股直接跌停。
深交所也於今日向東江環保下發關注函，要求其全面說明公司及各子公司的排汙信息和環境監測方案執行情況，包括但不限於對汙染物的處理情況、對監測廢棄的各種參數如量程、斜率等參數測量及監控情況，是否存在貓鼠同盟的問題。同時說明公司及各子公司停產整改的範圍、時間，相關人員刑事拘留情況及對生產經營的影響等。
4.“降準”未能改變市場情緒 內銀股怎麼了？
在週日宣佈進行7000億的“降準”放水後，市場的悲觀情緒似乎沒有逆轉，從港股到A股，今天開盤後對利好消息的反應並不興奮，反倒是走勢慢慢往下掉。今日恆指創下年內新低。
而“降準”後最受益的銀行股，今天表現同樣不佳，四大行普跌1個點左右，而從走勢來看，今年內銀股年初的那段漲幅已經差不多全部回吐了。幾乎全部破淨的銀行股顯得如此悽慘，就連7000億的“降準”都逆轉不了，這其中是什麼原因呢？
而且，信用週期的收縮是劇烈的，隨著不良資產暴露，違約企業破產，銀行的資產端可預知將出現各種的問題。銀行的經營本身建立在槓桿上，權益係數都在10以上，ROA只有1％左右，一旦資產端10％出現問題，那很多年的利潤都不足以覆蓋資產，屆時利潤為負，目前看到的低估值也就什麼都不是了，所以看到的估值非常片面。
雖然政府正在以“債轉股”等方式打破剛兌，減少壞賬壓力，但銀行的表外資產清理完後盈利能力會收縮多少，會不會有擠兌乃至破產的風險，這些都難以預測。
因此，買入銀行的理由如果僅僅是估值較低是不可取的，必須要客觀評估宏觀經濟傳導到銀行的風險。如果沒有做好充分的研究，股價下跌被套住就傻傻地以為撿到了低估的籌碼，融資加倉，一旦到時原先看好的理由不復存在，勢必陷入萬劫不復的境地。
本文源自王雅媛港股圈
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