文 | 九九消寒
自從崔永元爆出“陰陽合同”，大半個影視圈陷入沉寂。
人人自危之際，也有敢於站出來自證清白之士。比如6月5日，歡瑞世紀影視傳媒股份有限公司（以下簡稱“歡瑞世紀”）就在互動平臺表示：公司一直以來秉承規範運作、守法經營、依法納稅的理念開展各種生產和管理活動，沒有出現所謂“陰陽合同、偷稅漏稅”等違法違規的情形。
對於上市公司股東而言，他們最關心的可能還不是歡瑞世紀有無陰陽合同、偷稅漏稅，而是公司財報顯示的極不正常的財務情況。
比如歡瑞世紀2017年電影及衍生品業務營業收入-202.15萬元，較去年同期減少146.69%，營業成本631.57萬元，較去年同期增加934.67%，毛利率為412.43%。營收為負，毛利率卻高達412.43%！
除了不正常的盈虧關係，歡瑞世紀還面臨質押爆倉、股價下跌、被證監會立案調查等一系列問題，退市危機迫在眉睫。
上市的歡瑞世紀作為具有代表性的影視公司，面臨的問題幾乎是每個影視公司都會遇到的。之前鸚鵡君分析過影視公司到底應不應該上市，也許這次被證監會二度糾察的歡瑞世紀可以為大家提供一些參考。
歡瑞世紀興衰史
1 上市之前
歡瑞世紀前身為浙江三禾影視文化有限公司，註冊成立於2006年09月29日。2011年9月，三禾影視改製為股份有限公司，正式更名為歡瑞世紀影視傳媒股份有限公司。
兩個月後，歡瑞世紀進行第一次增資，包括何晟銘、曾嘉、鍾開陽、杜淳、楊冪等25人認繳。同年，歡瑞世紀出品的《宮鎖心玉》一炮而紅，捧紅了楊冪、馮紹峰、何晟銘、佟麗婭等一眾明星。
2013年3月，歡瑞世紀在北京啟動“大製片計劃”，宣佈與楊冪、明道、唐嫣、劉愷威等，以藝人工作室的形式簽約。同時歡瑞世紀還出品了一系列耳熟能詳的電視劇，包括《宮鎖珠簾》《古劍奇譚》《青雲志》《大唐榮耀》等。
2 歷史巔峰——上市
2014年，歡瑞世紀正式向A股發起衝擊，欲借殼泰亞股份，但以失敗告終。一年後歡瑞世紀再次發力，將借殼對象轉向了星美聯合。2016年底，歡瑞世紀因證監會的“一事一議”原則而順利過會，順利借殼上市，正式登陸A股。
在2016年影視行業跨界併購集體遭到打壓的情況下，歡瑞卻能借殼上市成功。有人將歡瑞稱為影視行業跨界併購大潮中的“上岸者”。
當時歡瑞世紀股價約為14元/股上下，但令人想不到的是，這竟是公司上市後的歷史最高價，也是歡瑞的至盛時期。因為自上市以來，歡瑞世紀的市值已經蒸發約80億元，較上市的市值蒸發近六成。那麼歡瑞為什麼會在上市後一步步走衰呢？
3 下坡之路
1）藝人接連出走：
歡瑞世紀借殼上市前夕，楊冪以及其經紀人曾嘉等相繼出走。繼而是流量小生楊洋在拍完電視劇《盜墓筆記》之後宣佈與歡瑞世紀解約。此後不久又鬧出李易峰出走的傳言。
雖然李易峰目前名義上仍屬歡瑞旗下藝人，但鸚鵡君注意到，李易峰2016年參演的《心理罪》和最近參演的《動物世界》兩部電影背後出品方都沒有歡瑞世紀的身影，而歡瑞世紀接下來的《天乩之白蛇傳說》《秋蟬》《青雲志3》等五部電視劇均沒有李易峰的身影。
歡瑞世紀與李易峰的合同2019年3月到期，但最近熱捧的秦俊傑、任嘉倫、楊紫等雖然一年來作品不斷，卻都表現平平，想要憑藉他們重複楊洋與李易峰當年的盛況，似乎沒那麼簡單。
藝人資源方面，歡瑞世紀雖然也與各大明星工作室，如林心如、賈乃亮等工作室建立合作關係，作為輔助手段來固定資本信心，但就穩定性而言當然還是比不過握在手裡的自家藝人。
藝人出走是許多影視公司都會面臨的難題，除了歡瑞世紀，唐人也是深受其患的代表。藝人羽翼豐滿後難免想要尋求更大的發展空間，如何與他們建立穩定的簽約關係，各大公司還有很長的探索之路要走。
2）作品大比例積壓：
大劇常有，而黃金時段不常有，即便是歡瑞世紀這樣的公司，也常常會因為排不到檔期導致電視劇排播滯後。
2016年歡瑞世紀年報補充顯示，電視劇存貨前五名（包括至今未播的《天下長安》）期末餘額達到2.3億，佔存貨比例的52.13%。
排不到黃金檔，出品方又不甘心退而求其次，越是劇集長、體量大的頭部重劇越是難排，資金回籠週期一部比一部長。這也是影視公司季度營收極不穩定的主要原因。
3）周播劇場失足：
2017年3月，歡瑞世紀合作衛視嘗試“電視劇排播權+廣告招商運營權”模式，與北京電視臺簽訂了交易合同，根據協議，歡瑞世紀將《青雲志2》《大唐榮耀2》等170集電視劇以1.32億價格打包賣給北京衛視，同時以1.58億保底了北京衛視周播劇場廣告運營權。如果招商費在1.58億元以下，盈虧由歡瑞自行負責；如果招商費用在1.58億元以上，則北京衛視按照合同參與多餘部分的分成。
3個月之後，歡瑞世紀再次以同種模式與安徽衛視簽下了合同，根據協議，歡瑞世紀將為安徽衛視海豚劇場提供《大唐榮耀2》《龍珠傳奇》等170集劇集，每集售價100萬，即1.7億價格賣出170集劇集，同時歡瑞以1.7億的價格買斷該劇場的廣告經營收益權。
但計劃趕不上變化，2017以來不容樂觀的周播劇場將歡瑞世紀實實在在地坑了一把。
根據公告，在安徽衛視“海豚周播劇場”冠名和特約資源的招商報價上，冠名刊例價格為 3500 萬元/季度、特約刊例價格為 1500 萬元/季度；但在具體執行的時候要大打折扣。根據淡旺季的不同，分別給予20%－40%的售價，意味著即使是旺季，冠名刊例也只能賣到1400萬，而淡季的時候只有700萬元，相應的，特約刊例價格僅在600 萬元－300 萬元之間。
即使折扣大到這個地步，兩大衛視的招商情況依然不理想，最終直接導致歡瑞世紀虧損1.44億。
歡瑞世紀也許是過於自信，也許是出於業績壓力，但在創新的合作模式下籤訂鉅額合同未免太過大膽，以至於在虧損之前就遭到了證監會的詳細問詢。
上市公司即使面臨業績壓力，也不能採取過於冒險的手法去達成目標，一旦失控，就有可能將公司推向退市的崖邊。
4）兩度遭證監會問詢：
歡瑞世紀已經不止一次遭到證監會問詢。去年6月，針對歡瑞世紀年報證監會一共提出8條問詢，每一條都直指要害。除了李易峰1800萬借款的去向，還詳盡到了項目演職人員報告期變動情況、成本結轉的具體方法等。
一個月後的7月17日，歡瑞世紀又被證監會立案調查。而就在收到調查通知書的同時，公司又因實際控制人及其一致行動人質押股票觸及平倉線，而申請停牌。
幸而最終的調查結果是歡瑞世紀並不存在重大違法行為，逃過了第一輪退市風險。
但這次，歡瑞世紀面臨的危機之大，已經不是去年可比的了。證監會的問詢函中足足提出了16個問題，較去年翻了一倍。
據歡瑞世紀公告顯示，公司2017年第一、二季度均處於虧損狀態，歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為-2895.8萬元和-1067.5萬元。而第三、四季度歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為1909.9萬元和4.42億元。波動之大，已經不是一般影視公司的季度性差值可以解釋的了，深交所因此發出提問，是否存在突擊確認或跨期確認收入、結轉成本費用等情形。
監管部門的嚴查只是當前壓住歡瑞世紀的巨石之一，它更大的壓力來自於股價不斷下跌，而公司實際控制人手上的股份幾乎已經沒有多餘的股份可以質押，風險一觸即發。歡瑞世紀能否二次躲過退市危機，實在難說。
智者千慮，必有一失，何況是在瞬息萬變的影視市場。歡瑞世紀上市前後的經歷足夠典型，也足以讓所有影視類公司參考反省。總之，經營須謹慎，上市須三思，不能只看到“錢景”，而不充分考慮可能存在的風險，這不僅是對行業負責，對股東負責，更是對自己負責。
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