隨著“去槓桿”的持續推進以及A股市場估值的調整，股權質押正在悄然形成“新天平”。
一方面，股東股權質押路徑正在變得越來越窄，甚至出現批量被拒。
另一方面，券商、信託、銀行等質權人正在變成話語權強勢方，陸續打出細挑標的、提高利率、降低折扣等“組合拳”。
權利反轉
新生態下，機構質權人態度趨於強勢；同時，不少上市公司股東試圖通過股權質押融資的路徑則在變窄。
有上市公司的某位前十大流通股自然人股東坦言，自己日前曾找到多機構試圖進行股權質押融資，用以體外項目培養和項目建設，但是由於涉嫌短融長用，遭遇到四處碰壁，至今未能成功出質。
“實際上，在去槓桿背景下，不少上市公司大股東越來越處於缺錢狀態，但是股權根本質押不出去。”前述股東表示。
廣發證券相關人士也證實，現在市場中確有很多質押需求，但是碰壁者眾。“雖然上市的民企通常都是行業龍頭，但是通過股權質押進行融資已經不再容易，機構開始審慎對待一度被看輕的表內信貸。就在上週，我們也曾直接批量拒絕了一批股東的股權質押請求。”
本輪股權質押的天平反轉，是在“去槓桿”和貨幣相對從緊的背景下出現的。
某國有銀行分行負責人坦陳，“總行要求降負債、去槓桿，並且給各個分行下了明確指標，但分行手裡的國有客戶多數不能動，部分關係戶也需要維護，因此，部分民營企業的股權質押業務相對就比較難做。”
也有券商人士透露，資金是有的，但是不敢接。“我們篩選項目的標準已經提高，要看公司基本面和市值，公司內部審材料也比較慢，整體來看，需要細挑標的，同時配合提高利率、降低折扣等方式進行風險識別與控制。”
這與此前形成鮮明對比。
有中信建投證券投行人士介紹說，在流動性充沛週期內，股市估值節節攀升，股權質押由於具備公開透明、流通性強的優勢，是不少機構大力推進的業務種類；而另一方面，企業股東通常只有缺錢才會做質押，而且存在融資成本、股權一旦質押就喪失流動性等不利，因此，股東方面話語權很強，通常都是機構找上門來看企業有無融資擴張需求。
“前些年供需雙旺的典型代表是地產類上市公司。這些公司的股東進行股票質押融資的成本，通常是最低的，當時渣打銀行等機構也能給出超高的質押率，因此股權質押火爆。不過，絕大多數地產公司的股權質押已經不能成行。”前述投行人士表示。
向優質企業集中
股權質押天平的傾斜，直接原因在於機構對安全性的重新考量。“之前平倉價格距離當時股價之間的差額很大，但是隨著多數絕對股價的下降，平倉價格距離當前股價的差額已經大幅縮窄，這相當於增加了金融機構的風險。”
以華遠地產為例，公司在2014到2015年間，曾密集發佈控股股東和其他大股東股權質押公告；2017年公告關於質押的公告，全部為關於持股5%以上股東解除股權質押；從2018年初至今，則在沒有任何股東的股權質押公告出現。
針對此前單隻股票質押比例集中度高、股東的補倉能力不足、容易發生爆倉、影響市場流動性等問題，今年1季度，股權質押新規落地。
業內認為，股票質押業務邁向了新的監管時代。“整體思路為收緊槓桿，此前有些券商能夠將質押率大膽做到70%，後來按照新規要求不能超過60%，不少機構的業務質押率便基本控制在了35-50%區間。”前述投行人士介紹說。
股東方的股權質押之所以難做，最重要的原因還是在於公司業績。前述人士表示，部分A股公司商譽埋雷，以及週期性行業遭遇單一年度甚至多年度虧損，都直接影響了股權質押。
這個判斷從7月2日晚間發佈股權質押的相關上市公司公告中同樣可以得到驗證。無論是發佈股東股份質押公告的泰禾集團、和晶科技，還是發佈部分股份補充質押公告的眾和科技，2017年淨利潤增幅都接近或者超過20%。
在二級市場走弱的情況下，股權質押道路的窄化往往伴隨著相關風險的降低。
其中，前述投行人士表示，隨著市場調整明顯，無論是發債融資、股權融資還是質押融資，資金都將向優質企業和部分績優國企集中。
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