基本工業品的價格在國內從2016年年中到現在一直處於景氣之中，包括銅、鋁等，今日中信證券發出研報再次確認電解鋁將迎來一輪新的供給缺口，提示大家關注相關股票。
首先看需求方面，出口旺盛支撐2018年電解鋁消費，消費邊際改善可期。出口旺盛對2018年電解鋁消費形成支撐;未來伴隨房地產和電力等領域回暖，國內電解鋁消費邊際改善空間可期。預計2018年國內電解鋁消費3658萬噸，同比增長3.2%，2019/2020年分別為3790/3960萬噸，增速分別為3.6%和4.5%。
供給分析：供給側改革疊加環保壓力，電解鋁供給偏緊。受鋁行業供給側改革影響，國內通過指標置換的電解鋁新增產能有限。空氣汙染治理再加碼，採暖季錯峰限產政策將繼續對電解鋁產量形成限制，預計2018年國內電解鋁產量僅增長0.7%至3678萬噸，增速大幅下滑。海外生產擾動事件頻發，長期缺鋁勢頭不改。2018年以來，受海德魯、俄鋁、美鋁等生產擾動因素影響，預計電解鋁產量增速依舊緩慢，2018年預計海外電解鋁產量增長1.5%至2790萬噸，海外持續處於電解鋁供給短缺格局。
電解鋁價格或將開始上漲。受中國電解鋁供給增速大幅下滑影響，2018年預計全球電解鋁供需缺口將擴大至158萬噸。供需缺口擴大，全球鋁庫存持續去化，海外電解鋁庫存長期處於極低水平，國內電解鋁庫存也從二季度開啟下降通道，行業基本面好轉。預計2018年四季度電解鋁價有望企穩回升，在下游消費邊際改善和上游產量持續收縮預期下，2019年電解鋁價有望繼續保持上行，價格運行區間2100-2400美元/噸。
投資策略：受國內電解鋁供給增速大幅下滑影響，全球電解鋁行業供需缺口擴大，庫存持續去化，行業基本面好轉。從以下角度選擇標的公司：1)擁有上游鋁土礦資源保障，氧化鋁自給率高的企業成本壓力緩解;2)電力成本優勢，國內自備電廠整治行動將顯著抬升電解鋁電力成本;3)產銷規模優勢，下半年供暖季錯峰生產繼續影響氧化鋁生產，不受限產影響的企業產量釋放通暢，盡享鋁價上漲帶來的盈利增厚。綜上，結合公司現階段估值水平，推薦雲鋁股份。以上文字不構成投資建議。
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