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我們真的理解雀巢嗎？
談起雀巢，無人不知，比如，公司是全球最大的食品飲料公司，市值1.72 萬億/收入 6283 億元/淨利潤 501 億元；擁有七大業務和 2000多個品牌；國際化能力優秀，在五大洲 85 個國家擁有 413 家工廠，產品在 189個國家銷售。但是我們真的理解雀巢嗎？本篇報告，我們儘量避免陷入僅僅用隻言片語敘述公司歷史，或者基於公司已經很強大的能力線性外推其成功的必然性，而是希望通過詳述發展脈絡、提供紮實數據、發掘公司核心優勢和競爭壁壘， 試圖為本土食品飲料公司發展提供借鑑、為投資提供參考。
百年食飲巨頭是怎樣煉成的？
①1866~1905 年，雀巢和英瑞於 1905 年合併形成公司雛形。
②1905~1947 年，世界大戰&大蕭條背景下的品類擴張（巧克力/速溶咖啡等）、 產能升級（進駐拉美等） 和內部管理優化（去中心化等）。
③1947~1960 年， 1947 年收購美極進入調味品行業，同時重研發/擴產能，優化原有業務。
④1960~1974 年，通過收購進入罐頭/冰淇淋/冷凍食品/冷藏食品/礦泉水/餐廳/葡萄酒七個新領域。⑤1974~1981 年，石油危機背景下，加速非食飲業務佈局（入股歐萊雅/收購愛爾康）；並經歷抵制奶粉危機。⑥1981~2008年，在茂赫/包必達領導下，重新梳理內部業務與管理（剔除低效業務/工廠、管控成本），加速食飲公司外延佈局（收購美國三花/喜躍/巴黎水/普瑞納等）。
⑦2008 年至今，專注細分市場挖掘與盈利能力提升。
七大業務出類拔萃，萬億市場龍頭穩固。
按照 2017 年的數據， 雀巢七大業務所處行業的全球市場規模合計超2 萬億美元，公司在所有細分行業中均位列前 5 名。
①粉狀及液體飲料：公司最大業務（佔比22%），咖啡主導， 2017 年全球咖啡市佔率排第一（22.6%）。
②營養及健康：包括嬰兒奶粉等業務，居全球行業第三（3.9%）。
③奶製品及冰淇淋：奶製品/冰淇淋收入佔比 80%/20%，奶製品居全球第三（2.8%）、冰淇淋居全球第二（ 5.3%）。
④寵物食品：全球市佔率 21.2%，僅次於瑪氏。
⑤熟食及調味品：冷凍食品、調味品收入分別佔51%/49%，調味品居全球第四（2.9%）。
⑥甜食：巧克力/糖果/餅乾麵包收入分別佔比 72%/12%/15%，甜食居全球第三（ 6.4%）。
⑦瓶裝水：全球市佔率 8.27%，居第二。
堅固的護城河——如何贏者通吃， 領跑全球？
（ 1） 充分把握不同品類爆發增長週期， 並不斷推動產品迭代升級， 強大的自主研發能力是別人無法企及的競爭壁壘。公司擁有34 家科研及研發中心和 5000 人團隊，是全球最大的食品營養研究機構之一，2017 年研發支出約 120 億人民幣。
（ 2） 公司跨國業務發展出色， 盡享全球食飲行業增長紅利。這得益於： ①出眾的本地化能力（設立地區分公司，推動研發/生產/營銷等本地運作），②藉助併購獲取區域優勢資源（供應鏈/渠道/消費者數據等）、提升本土運作優勢。
（ 3） 在如此龐大且複雜的業務下，公司實現了較高的盈利（ROE=11.4%）和持續穩健發展。這得益於：①高效的集中-分散管理體系；②文化建設能力，塑造品牌形象，輸出統一價值觀。
從雀巢我們究竟學到了什麼？
雀巢的成長反映了品類升級和區域擴張能力對食飲公司的重要性。中國市場正處於加速品類擴張/產品升級的過程中，同時兼具渠道下沉和全國化發展空間。龍頭公司望憑藉積累優勢（產品力、渠道管理/下沉能力、品牌力、供應鏈整合能力等），搶佔更多市場份額，成長為細分行業巨頭；更為優秀的公司望借力資本、外延擴充品類，成為綜合食飲集團。投資優質公司能夠分享行業增長紅利和公司競爭力紅利。時至今日，雀巢仍在不斷創造新品類增長點並開拓新興市場； 與之相較，本土食飲公司的空間又將會有多大？ 市值早已破萬億人民幣的巨無霸，在新任CEO 的帶領下， 實施提升盈利/品類聚焦的戰略初見成效，公司股價頑強的從 2016 年底的低谷爬起，實現 20%增值。反觀本土公司，他們市值彈性和空間又將有多大？
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