海通證券發佈投資研究報告，評級: 優於大市。
新奧股份(600803)
前三季度業績穩步增長。前三季度公司實現營業收入97.37億元，同比-0.61%；歸母淨利潤10.76億元，同比+3.96%；第三季度實現營業收入30.63億元，同比-2.82%，實現歸母淨利潤1.91億元，同比-41.95%。
第三季度煤炭產量下降，甲醇盈利下滑。2019Q3公司煤炭生產量和銷售量分別為160.55和160.03萬噸，同比分別為-3.8%和-4.9%；甲醇生產量和銷售量分別為33.69和34.59萬噸，同比分別為+32.2%和+34.4%。根據公司披露的《2019年第三季度主要經營數據的公告》，第三季度甲醇價格同比下跌34.4%，甲醇盈利下滑拖累了公司的業績。
農獸藥資產剝離促使公司業績增長。2019H1公司處置長期股權投資產生投資收益8582萬元，主要是因為6月份完成農獸藥資產的出售；2019H1營業外收入同比增加1.34億元，主要是因為處置農獸藥資產與之相關的搬遷補助遞延收益尚未攤銷部分一次性攤銷所致。
發佈重大資產重組預案。公司擬通過資產置換、發行股份及支付現金方式向新奧國際及精選投資購買其持有新奧能源32.81%的股權。
重大資產置換。擬以全資子公司新能香港持有聯信創投100%股權與新奧國際持有新奧能源29.26%股權的等值部分進行資產置換，其中聯信創投主要資產為持有Santos10.07%股權。
發行股份及支付現金購買資產。擬以發行股份及支付現金方式向新奧國際購買重大資產置換中置入資產交易對價的差額部分，其中發行股份購買資產的股份發行價格為9.88元/股，以支付現金方式向精選投資購買其持有新奧能源3.55%股權。
募集配套資金。擬向不超過10名特定投資者非公開發行不超過發行前總股本的20%股份（即2.46億股）募集配套資金，募集配套資金在扣除中介機構費用及其他相關費用後，將用於支付標的資產的現金對價。
打造創新型清潔能源上下游一體化領先企業。此次重組有助於推動天然氣全產業鏈佈局，上游進一步獲取優質資源，下游進一步提升天然氣分銷能力和綜合能源服務能力，同時增加上下游的協同合作。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2019~2021年EPS分別為1.15、1.23、1.29元，參考可比公司估值水平，給予其2019年10-13倍PE，對應合理價值區間11.50-14.95元，維持“優於大市”評級。
風險提示：主要產品價格大幅波動；投產項目業績不及預期等。
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