光大證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
雲鋁股份(000807)
2019年前三季度，公司實現營收179.39億元，同比增加12.80%，實現歸母淨利2.92億元，同比上漲164.37%，扣非後歸母淨利1.85億元，同比上漲100.47%。單三季度，公司實現營收70.94億元，同比上漲30.91%，歸母淨利1.31億元，同比上漲111.17%，扣非後歸母淨利0.92億元，同比上漲66.17%。
點評：
公司三季度淨利同比增長原因：進入三季度以來，受安全生產事故以及惡劣天氣原因，國內電解鋁企業停減產不斷，累計受影響產能近100萬噸，受此影響電解鋁穩步上漲，Q3以來電解鋁均價維持13959.77元/噸，同比上漲3.2%，而原材料氧化鋁價格則持續走低，Q3以來累計跌幅9.13%。
公司電解鋁產能有序擴張
隨著公司鶴慶、昭通、文山等電解鋁項目陸續建成投產，2021年公司電解鋁產能有望達到300萬噸。預計2019年公司電解鋁產量189萬噸，氧化鋁150萬噸。公司產能有序擴張。
文山鋁土礦項目穩步推進，原材料自給率有望進一步提高
公司鋁土礦保有資源儲量約1.7億噸，開採年限64年；2020年文山鋁土礦項目有望投產，將新增300萬噸鋁土礦供應，原材料自給率有望進一步提高。
維持“增持”評級：
基於公司穩步發展，我們維持先前盈利預測，預計2019~2021年淨利為2.64/1.97/2.87億元，對應EPS為0.10/0.08/0.11元，我們維持公司“增持”評級。
風險提示：
新建電解鋁項目投產進度低於預期，氧化鋁價格大幅波動。
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