18日收盤，東旭光電發佈一則公告稱，由於短期資金鍊出現困難，無法對兩種債券回售付息，公司目前正在砸鍋賣鐵想辦法籌措資金，計劃近期兌付。毫無意外，此公告也將自己送上熱搜，網友分分鐘想起了那家賬上120億資金，也是無法兌付債券的什麼新。

無法回售付息公告

本次無法回售付息債券基本情況

債券16東旭光電MTN001A，2016年度第一期中期票據， 債券簡稱: 16東旭光電MTIN001A，發行規模： 22億元，回售債券金額: 18. 7億元，本債券應付本息合計19. 69億。

債券16東旭光電MTN001B，2016年度第一期中期票據，債券簡稱:16東旭光電MTN001B，發行規模:：8億元，本期債券應付利息0.41億。

換言之：公司本次回售加兩品種利息合計需要20.1億。但是公司單季度賬上顯示貨幣資金183.163319億，這要麼就是數字真實性存疑，要麼就是東旭光電耍流氓。

部分資產負債表

東旭光電簡介

東旭光電是一家玻璃基板設備及技術服務供應商，主營業務為電真空玻璃器件及其配套電子元器件的生產與銷售；平板顯示玻璃基板及其裝備的研發、生產與銷售，主要產品為TFT—LCD玻璃基板、玻璃基板成套裝備、A型架、溢流磚、建安工程等。1996年在深交所主板上市，證券代碼000413。

公司在四川綿陽擁有先進浮法蓋板玻璃基板原片產線，具備國內第一、全球第三的高鋁蓋板玻璃基板原片產。公司表示在5G大規模出貨之際，公司積累了豐富的人脈和經驗，為業績的再次提速打下了堅實的基礎，但這檔口出現這樣一個簍子，給公司不確定的未來蒙上了陰影。

半年報已埋下伏筆

主營業務

1、公司主營業務分佈：光電顯示材料佔比23.19%，毛利24.93%；建築安裝18.10%，毛利10.60%，其餘為電子通訊產品，新能源汽車和石墨烯

2、半年報現實：（1）光電顯示材料業務實現 主營收入19.65億元 ，同比增長-9.12% ，該業務實現毛利4.90億元 ，同比增長4.48% ，毛利率24.93% ，相比2018年上半年年報披露的21.69%，有所上升 （2）建築安裝業務實現 主營收入15.34億元 ，同比增長-1.40% ，該業務實現毛利1.63億元 ，同比增長196.96% ，毛利率10.60% ，相比2018年上半年年報披露的3.52%，有所上升 。

總結：公司毛利率較低，同時業務分散。在A股市場上，搞多元化經營的企業就沒有成功的案例，同時一家企業開始多元化戰略時，也往往預示著公司在原行業已經達到了天花。

財務疑點

截至2019年9月30日，公司的貨幣資金為183.16億元，應收票據及應收賬款120.56億元，存貨51.84億元等，合計流動資產為444.89億元。

動負債中的短期借款高達101.29億元，應付票據及應付賬款合計84.15億元

部分資產負債表

正常情況下，公司賬面大把貨幣資金，為什麼要去銀行貸款支付高額的財務費用呢？銀行的貸款利息永遠是不存款利息高，這是常識。

總結：這種“存貸雙高”的反常操作，不得不讓人懷疑財務數據的真實性。

目前東旭光電的解釋是：債務違約主要是受去槓桿影響，現金迴流慢，貿易戰影響，外部競爭者影響，政府紓困基金和補貼款沒有到位，銀行抽貸等眾多因素影響。以及賬上貨幣資金是專款專用，但沒有進一步說明。上市公司出問題就是這些老掉牙的解釋，完全無誠意和新意。

歷史財務數據分析

盈利能力

2015年至2018年末，營業收入分比為21.27億、33.70億、89.87億、109.48億。4年時間翻了5倍，這個增長讓人目瞪口呆，一度懷疑它是一家互聯網流浪公司，作為一家成熟的玻璃行業，這是不可能的事情，而且行業中20多家類似的上市公司。

最近4年ROE分別為4.09%、2.16%、2.18%、2.61%，平均3%，而同期毛利從40%下滑到18%，從側面也反應行業的競爭激烈，公司在該行業並沒有護城河。

運營能力

2015至2018年末，存貨週轉分別為0.76次、0.94次、1.77次、2.13次，平均為1.4次，換言之存貨需要365/1.4=260天才能週轉一次，玻璃製品不需要如此長的週期，同時再次反應了行業競爭激烈，營收可能有問題。

應收款方面2015和2016年維持在2.3次，2017年為1.7次，但到了2018年僅僅0.76次，換言之公司欠款需要一年多時間才能收回。而同期應付保持在200天左右，顯然又是一家別人欠他是錢無限期退後，該付上游原材料的錢必須按時支付，這樣一增一減，累計了造成了現在的尷尬處境。

總計，從過去的財務數據來看，諸多地方不符合常理，或許正是這些不合常理才導致今天的爽約。

另外：海通證券在今年二月份發佈的存貸雙高個股名單中，該公司赫然位列其中，其鄰居就是康得新、康美藥業！

我是溯源歸一，極簡投資踐行者！

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