國投安信期貨3月2日晨間策略
【原油燃料油】
週末海外疫情呈加速蔓延態勢，全球宏觀預期走弱的不斷強化繼續施壓油價，從歐佩克方面最新表態來看，包括沙特在內的幾個成員國傾向於進一步減產且正在討論最多減產100萬桶/日的方案，本週四至週五將召開歐佩克+減產會議，預計近期減產信號的釋放將更為頻繁，避險情緒升溫帶來的資產共振狀態下，關注宏觀面或歐佩克+減產的政策性支撐可能帶來的階段性反彈。
燃料油方面，週五新加坡現貨下跌4.51美元/噸至266.87美元/噸，上週新加坡燃料油庫存增加74萬桶至2497.1萬桶，為連續3周累庫，海外疫情的蔓延使得全球航運復甦預期再次走弱，宏觀預期衝擊下航運需求的恢復恐再被延後，燃油期價繼續受海外疫情發展給成本端帶來的悲觀情緒主導，短線關注原油節奏。
【貴金屬】
上週黃金刷新近七年新高後迅速回落，Comex黃金週度下跌3.56%。海外疫情擴散加劇，世界衛生組織將新冠肺炎疫情全球風險級別由“高”上調為“非常高”。全球股市遭遇斷崖式下跌，大宗商品大幅回落，美國10年期國債收益率一度跌破1.20%創歷史新低。市場對於發生系統性風險的擔憂使得黃金跟隨風險資產同步回落。在疫情衝擊下，全球貨幣政策有望進一步寬鬆，美聯儲降息預期大幅升溫，美國實際利率不斷走低，低利率環境加劇將支撐黃金中長期走勢，建議暫時觀望，回調後仍是買入機會。
【有色金屬】
上週銅市繼續下跌，銅價再次跌至2018年下行週期以來的低點。疫情向全球擴散，世界衛生組織將級別升至最高級，但美日政府消極對待，最後窗口期時間不多，風險仍未過去。銅市庫存繼續大幅增加，雖然復工復產，但短期難以恢復正常，銅市壓力仍在，低點支持能否有效將決定銅價是否打開下行空間。空單繼續持有。
上週倫鎳運行重心持續下移，鎳鐵採購價回落至910元/鎳點，暫未見成交，該價格已觸及國內多數鎳鐵廠成本線。不鏽鋼減產落地施壓鎳鐵，鎳鐵需求慘淡，再加上印尼進口補充。原生鎳供大於求格局顯現，短期鎳價繼續承壓運行，操作上建議空單繼續持有。
不鏽鋼盤面價格延續偏弱走勢，現貨報價繼續下調。不鏽鋼成品庫存壓力仍難以消化，鋼價下跌後鋼廠方面虧損擴大，受原料淨消耗及利潤因素，不鏽鋼廠減產落地。繼續關注終端採購恢復情況，短期不鏽鋼價格或維持震盪走偏弱，建議暫觀望。
倫鋅暫時抗跌在2000關口，預計國內庫存顯性化趨勢慢慢結束，下游復工需求慢慢主導價格節奏，內外盤庫存水平支持鋅價反彈彈性。因正處海外疫情重要觀察期，需密切觀察跌勢釋放，交易上重視鋅價超跌帶來的波段反彈。國內關注萬六現貨支撐，萬六水平少量多單嘗試性入場。
倫鉛週五自低點收回跌幅，庫存偏低繼續推高LME0-3月鉛升水至40美元。滬鉛受整體交投情緒拖累，跌幅再次放大。建議前期低位多單繼續持有。
上週滬鋁跌至近三年以來新低。疫情帶來的市場恐慌情緒繼續打擊全球金融市場，股市遭遇重創，大宗商品價格整體承壓。鋁下游工廠陸續復工，但開工率仍普遍較低，消費短期難恢復正常水平。鋁錠社會庫存疊加鋁廠廠庫庫存、鋁棒庫存以及在途庫存已至少達到250萬噸以上，去庫壓力極大。宏觀和產業雙重壓力下，滬鋁弱勢難改，建議空單持有為主。
【黑色系】
鋼材方面，需求好轉、產量下降，供需邊際上改善，但高庫存矛盾依然突出，壓力有待化解。全球疫情蔓延導致系統性風險升溫，對黑色系形成較大沖擊，期價短期依然承壓。當前市場環境下，政策刺激投資穩增長的預期依然較強，也不宜過分看空，關注疫情控制及復工情況。
鐵礦石方面，日、韓等海外疫情擴散可能加重鐵元素階段性過剩，目前鐵礦石估值相對偏高，更多體現的是預期錯配。後期來看，長流程鋼廠生產仍受高庫存、低利潤壓制，地礦及外礦供給將有所回升，若無鋼廠集中大規模補庫或突發事件刺激，礦價衝高回落可能性較大。
焦炭方面，鋼廠持續減產，受原料不足減產的焦企逐漸復產，供需邊際上轉向寬鬆，由於各環節總庫存已經明顯下降，矛盾也不是太突出。鋼廠利潤收縮後擠壓原料，焦炭現貨第一輪提降基本落地，後期仍面臨下調壓力，盤面依然承壓。
焦煤方面，煤礦復產進程加快，恢復正常尚需時日，供應整體仍偏緊，焦企復產後積極補庫，對現貨形成支撐。蒙煤通關延期開放，澳煤延續反彈態勢。總體上，系統性風險對焦煤形成衝擊，但表現仍相對抗跌。
【尿素】
國內各地區尿素現貨價格持續上漲，期貨合約震盪偏弱，各地主銷區基差持續走強。期貨合約拉漲後，現貨價格跟隨成交量價齊升。國內尿素供需同時走強，供應端隨著檢修恢復而提升，下游農需和複合肥開工也逐步 好轉，在廠庫壓力明顯緩解後價格仍有上漲空間。關注庫存消化情況和下游備貨節奏。
【甲醇】
太倉地區現貨市場價格持續下探，上午太倉主動排貨者增多，但買盤極為謹慎；午後小單現貨成交為主，買方看空心態凸顯。全球疫情的爆發對國內甲醇的進口供應也會帶來潛在的影響，主要是關注中東地區的甲醇裝置，伊朗是中國甲醇最主要的進口國。同時我們預計二季度隨著下游的恢復甲醇國內供需將逐步轉好，趁當下金融市場risk off模式可戰略接甲醇多單或5-9正套。最後從成本端來看，目前國內甲醇仍在煤制完全成本支撐附近，大幅下跌空間有限。
【瀝青】
上週原油價格下跌，導致瀝青成本坍塌，瀝青期貨價格承壓下跌，瀝青現貨尚處於供需兩弱格局，短期內瀝青期貨價格將受原油價格影響處於震盪偏弱行情，因高利潤下累庫預期依然存在，反套策略可繼續持有。
【塑料】
物流及下游工廠將繼續恢復，下游需求提升，市場氛圍或有所好轉。但庫存目前依舊偏高，市場仍要以去庫為主。冠狀肺炎疫情在全世界範圍內廣泛擴散，引發市場對經濟前景的憂慮，對於烯烴產業鏈上下游整體估值水平將產生壓力，暫關注前低技術支撐。
【全乳膠&20號膠】
目前，膠市“供應季節性下滑，需求意外性走弱，恐慌情緒又燃起”。國內肺炎疫情繼續緩和，而國外加速惡化，金融市場恐慌情緒再度燃起，疫情蔓延對橡膠上游影響較小，而對中下游行業影響較大；東南亞產膠國進入減產期，中國處於停割期；因春節相比去年提前至元月，1月中國汽車產銷量同比環比均大幅下滑；上週中國全鋼胎開工率下降，半鋼胎開工率進一步大幅回升。
SCRWF：建議投資者持有少量多單，逢暴跌逐步接回高位減持的多單。
TSR20：建議投資者持有少量多單，逢暴跌逐步接回高位減持的多單。
跨品種套利：RU5-NR5價差已由2125回落至1555附近，“空RU2005，多NR2005”擇機平倉。
【PTA】
疫情擾動全球市場，油價承壓，PX跟跌，繼續拖累PTA市場。終端復工緩慢，聚酯開工緩慢提升，難以提振市場。整體看，目前PTA和聚酯產品庫存壓力大，倉單壓力顯現，市場依舊偏弱。隨著疫情控制局面好轉，下游消費逐漸復甦，PTA或小幅回升。
【MEG】
油價下跌拖累MEG，國內MEG開工略有回升，新裝置量產施壓，下游消費復甦緩慢，短期難以擺脫偏弱局面。隨著疫情控制局面好轉，運輸逐漸恢復，下游聚酯廠或存在補庫需求，MEG價格低位回升，但持續上漲的可能性不大，長線保持逢高沽空思路。
【動力煤】
行情判斷上，短期港口現貨市場震盪偏弱，總體來看動力煤供 需兩弱且均緩慢恢復，但下游電力企業的高庫存或進一步制約環渤海港口採 購需求恢復的速度；關注非電力企業的復工補庫需求，到港成本高位下現貨 價格或仍有反彈契機，屆時遠月空單可擇機佈局。
【油脂油料】
新冠肺炎疫情蔓延全球，上週五金融市場劇烈波動，油脂油料板塊也呈現大幅下跌，原本弱勢的油脂更是跌停。但阿根廷暫停農產品出口登記，為提高農產品出口關稅作準備，仍對美豆美豆粕構成支撐。因疫情帶來對油脂消費加速下滑的擔憂，油脂市場仍然存在較大壓力，預計油脂油料市場近期仍將延續弱勢。
【雞蛋】
週五，全國雞蛋現貨價格繼續下跌，華北、東北地區領跌，銷區小幅落價。養殖端庫存壓力持續，走貨不暢，到貨正常。今晨各產銷區價格基本穩定，個別地區漲跌互現，北京大洋路保持穩定。主力盤面週五盤末跌停，高位空單可繼續持有，5-9價差反套謹慎持有。
【玉米澱粉】
週五，美玉米止跌收陽，橫向震盪。新冠疫情在中國以外地區確診數量持續增加，對經濟增長的擔憂情緒持續發酵，空頭回補介入緩和跌勢。國內方面，北港上量穩定，南港價格受北方價格和發運倒掛支撐。東北地趴糧售罄範圍繼續擴大，蔞子糧穩步跟進。華北和東北深加工門前到車量較週四雖有所下滑，深加工企業建庫和新糧入市節奏的博弈持續。盤面週五高位震盪，受阻於階段性阻力位，維持逢高沽空的滾動操作思路。米粉價差再創年內新高，澱粉加工利潤再次被資金做空，主力月米粉反套後期謹慎逢高入場。
【棉花】
上週ICE美棉期價大幅下跌，疫情在中國以外地區擴散對國際棉花市場造成影響，全球股票市場和國際原油價格大幅下跌。國內鄭棉期價上週大幅下跌，國內紡織企業復工情況仍需時間改善。 國內儲備棉3月2日開始暫停新疆棉輪入交易。在輪入期間，當內外棉價差回落到800元/噸以內時，回落後第一個工作日重新啟動交易。關注國內棉花春耕準備工作，瞭解化肥和棉種使用預期。
【紙漿】
預計3月初物流全面恢復，下游將出現少量集中補庫。制約價格的依舊是高企的庫存，買盤僅推升反彈預計無力緩解港口壓力，回落格局還將持續，建議逢反彈加大庫存鎖價規模。
【糖】
基金淨多創近3年新高，國際油價持續大跌拖累原糖，原糖短期存反彈需要。國內市場物流恢復後下遊或有集中補庫，若反彈破新高切勿追高，高位套保糖廠靈活操作，逢急漲增加二季度銷量鎖價比例，逢急跌縮減鎖價規模。
【股指】
疫情發酵下海外市場上週連續暴跌，並演化為流動性衝擊模式。在連續衝擊下，A股呈現出了強勢補跌的特徵，週五大幅下挫，三大指數跌幅3%以上。北上資金持續收縮最終引發國內資金的避險情緒。美歐股市大幅受挫後，美聯儲表示會適時採取應對金融市場風險的措施，週五美股市場出現跌勢放緩跡象。國內疫情數據連續向好，且復工季政策組合拳進行時，此次調整主要是海外下跌的持續發酵對於A股從擾動演化為衝擊。後續的觀察點在於海外聯合的疫情應對措施以及各國的經濟政策應對。如果海外市場在情緒釋放和政策應對下有所企穩，則A股市場會止跌反彈。本週進入觀察窗口，短期觀望，如果海外市場存止跌跡象而可參與A股市場反彈。
【國債】
上週國債期貨全品種漲幅明顯。隨著國外疫情情況的不斷髮展升級，避險資產錄得較大漲幅，美債利率持續下探新低，市場進入到一個恐慌模式。需要注意的是黃金上週出現了明顯回調，除了技術面短期漲幅過大的原因之外，也反應了市場對於通脹目標能否達成的擔憂。如果本週仍沒有看到加大政策力度，國外情況仍然不樂觀。國內方面，週末出臺了最新的證券法，放鬆了企業債發行的要求，積極從制度層面支持實體融資。目前銀行系統內仍然保持著充足流動性，寬鬆預期依然還在，利率再次下行，雖然對於逆週期調控政策有所忌憚，但是在短期內利好基調沒有改變。國債期貨價格上行仍然是最小阻力方向。
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