歷經5年反覆地溝通與協商之後，5月31日收盤後，A股正式納入MSCI新興市場指數，這標誌著A股在國際化進程中邁出了實質性的一步。此次正式納入MSCI指數的最新成分股共226只，納入比例為2.5%，納入完成後其市值佔MSCI新興市場指數權重為0.4%。儘管比重很小，但在我國金融開放的大背景下，A股開啟了全面對外開放的新引擎。然而，“入摩”後首日（即6月1日），A股市場並未如投資者期待的那樣，迎來“入摩行情”，但當前A股的估值對全球投資者來說都具有很大的吸引。長期看，毫無疑問，相關成分股有望獲得全球增量資金的配置。那麼，哪些行業、什麼樣的股票最入外資的“法眼”呢？
一、A股牽手MSCI開啟“摩性投資”新時代
5月31日，曾幾次“闖關”失敗的A股，經過5年努力，終於被正式納入MSCI新興市場指數。儘管本次納入只是A股“試水”MSCI的第一步，但意味著A股向全球資本市場的“中心舞臺”堅定邁進，A股自此開啟國際化格局。按照預定的方案，A股於6月1日和9月3日分兩步以5%比例納入MSCI：第一步，在5月半年度指數評審後A股正式納入，納入比例為2.5%；第二步，在8月季度指數評審後，納入比例上調至5%，完成A股首次納入。
1.“入摩”前後兩個交易日A股走勢迥異
A股被正式納入MSCI新興市場指數前的一個交易日，也就是5月31日，已經六連陰的幾大主要股指全線高開，並且震盪走高，全天維持在高位運行。正當市場樂觀地期盼全球增量資金將扭轉A股1月底以來的頹勢，然而，6月1日，A股未能如市場期盼及預期的那樣，在周邊市場一篇普跌的的氛圍中獨立收紅。（參考表一）
2.全球增量資金入場是短期行為還是長期行為，市場觀點各異。
當然，短期一兩天的走勢並不能說明A股從此迎來關鍵性拐點或仍在熊市震盪築底。可以確定的是，加入MSCI後，A股將迎全球增量資金，這也是市場共識。但這些資金是短期行為還是長期行為，市場存在兩種觀點：
觀點一：短期或給A股帶來千億增量資金。根據Wind數據，全球約有4.8萬億美元資金跟蹤MSCI亞洲指數、MSCI新興市場指數和MSCI全球指數。若按照2.5%的權重納入，對A股直接的增量資金約為550億人民幣。興業證券報告分析稱，根據5%的市值納入因子，2018年被動增量資金可能達到1000億左右，未來100%納入將到1.8萬億元左右增量資金。廣發證券指出，考慮到主動型基金可能會提前配置，在“兩步走”情況下，預計這1000億元流入資金中大部分會在第一步執行日6月1日前後一段時間內流入，剩餘部分會在第二步執行日9月3日後流入。
觀點二：短期影響或不大。瑞銀證券中國首席策略分析師高挺估計， 兩步納入完成或將為A股市場帶來184億美元的資金流入。考慮到A股市場的自由流通市值高達3.4萬億美元，日均成交額達到750億美元，從這一成交額來看，此次將進入A股的MSCI“掛鉤跟蹤型”和“參考跟蹤型”指數基金的規模比較小。如果再考慮分批多次買入因素，536億體量的指數基金對A股短期內帶來的衝擊還是有限的。
3.“入摩”對A股有四大影響
除了增量資金外，“入摩”對A股至少還有四大影響，並推動中國資本市場逐步走向成熟，提高A股在全球市場的影響力。
一是改善投資者結構。MSCI在全球約有7500名機構客戶，包括銀行、資管公司、對沖基金、養老基金等，這些機構的加入，將將促進A股國際化，進一步降低A股市場的個人投資者比重，同時與國內的機構投資者也將展開博弈，同時倒逼市場制度和規則的進一步成熟完善。韓國、臺灣股市在被納入MSCI指數之後，都發生了兩個變化：與全球資本市場聯繫更緊密；自身市場更成熟。
二是市場風險偏好改變。國際基金很注重價值投資，擅長長線佈局，具體表現可能是市場長期走勢與公司盈利的變化高度正相關，市場的換手率明顯下降等。股民未來在A股投資時，更需要把握估值，對公司進行分析和判斷後決策，切勿盲目跟風。
三是估值體系重構。預計A股市場的定價體系在中長期可能受到外資的影響而發生改變，市場估值將與國際接軌。韓國及中國臺灣地區被納入MSCI指數體系後12個月內，估值明顯低於國際水平的行業大幅跑贏市場，而估值明顯高於國際水平的行業則表現平淡。
四是，從長期影響來看，A股納入MSCI還利好人民幣國際化，進一步完成國內資本市場與全球金融市場融合，成為中國市場開放的重要時刻。
二、業績穩定的大消費類港股和美股最受資金關注
“入摩”後，進入A股的外資最可能配置哪些板塊，以及什麼類型的股票？國際市場投資機構眾多，無法一一分析每家機構的持股及盈虧情況，但可參照國際主要股票市場的個股長期走勢來判斷外資偏好。本文以目前較為成熟的美股和港股市場為樣本，分析兩個市場在一個較長時間區間內，表現較為強勢的個股都是屬於哪些行業以及哪些類型。
1.港股市場消費類行業牛股數量最多
在港股市場方面，經梳理發現，近10年，共41只個股漲幅逾10倍。其中，舜宇光學科技漲幅近90倍，作為阿迪、耐克的代工廠商申洲國際漲幅超過55倍、億勝生物科技、騰訊控股漲幅超過45倍。（數據截止6月1日）（參考表二）
根據上述41只十年10倍股所屬的行業統計發現，消費類（包含醫藥健康類）的上市公司最多，佔比超半數，遙遙領先其他行業，並且比排在第二位的科技和地產建築行業多3倍有餘；排在第二名科技和房地產建築類10倍股佔比均為14%。由此可見，在港股市場，消費類上市公司是最容易出牛股的行業。（參見圖一）
那麼，是什麼因素助推這些股股價不斷持續上漲？據梳理發現，穩定的業績是股價上漲最重要的助推器。這41家公司營收和淨利潤在過去10年大多數維持了高複合增長率，其中，營收復合增長率在10%-30%之間的企業佔比為43%；47%的企業淨利潤複合增長率在30%以上；另外，59%的企業ROE在5%-15%之間。（見下圖）
2.美股投資者最青睞大消費類
美股自2009年探底回升以來，已連續上漲了8年。在標準普爾500指數的500只大盤股票中，有400只自2009年以來已經翻了一倍，其中，有40只大漲10倍以上。漲幅最高的GGP（通用成長房地產，General Growth Properties）八年來漲幅超77倍；其次是Incyte集團，它是一家生物製藥公司，八年裡飆升了6633%。從行業分佈看，八年漲幅超10倍的40只股中，包括消費、地產、金融、科技、製造業等。
另外，就最近的時間點看，2017年，美股創下最長連漲紀錄、史上最低波動率、空前高漲的市場情緒等多項紀錄。就這一年，漲幅最為“兇猛”的10大“妖股”中，漲幅最大的為Madrigal Pharmaceuticals（一家生物製藥公司），全年累計上漲475%。另據統計發現，去年漲幅最大的這10大“妖股”中，有4只來自醫藥生物行業，3只來自消費類行業，科技類和休閒服務類分別是2只和1只。（參考表三）
另據統計，能持續走牛的美股中，除了開發新藥、名人代言、巨頭收購、基金增持外，絕大多數“妖股”背後都有著紮實的財報數據作為支撐。
三、“消費降級”概念襲來，與消費升級共生共榮。
加入MSCI後，A股進入“摩性投資”時代，有望迎國際增量資金，但這並不意味著被納入MSCI的226只成分股股價都能迎來上漲。那麼，如何判斷外資的偏好呢？本文提供以下幾個思路，供參考。
1.參照港股和美股市場漲強勢板塊幅判斷外資偏好
從上文所述可見，無論是港股，還是美股，業績穩定增長才是支撐股價不斷上漲的最重要因素之一。從A股情況看，大消費和金融板塊的業績最為穩定，這也與港股、美股市場最易出牛股的板塊相吻合。表四、表五分別為深市和滬市PE30倍以下，一季度淨利同比增10%以上的消費類和金融類個股。
2.從5月份外資搶籌情況挖掘A股投資機會
“入摩”前夕，海外資金已通過滬深股通渠道跑步進場。Wind數據顯示，5月份北上資金累計淨流入達到544.59億元，為滬港通開通以來單月資金淨流入的最高紀錄。其中，滬股通流入287.9億元，深股通流入256.69億元。
滬股通方面，5月份以來，有25只個股躋身每日前十大成交活躍股榜單，其中，18只個股實現滬股通資金淨買入，淨買入在1億元以上的有12只，僅1只不是MSCI成分股。（參考表六）
深股通方面，5月份以來，有29只個股躋身深股通每日前十大成交活躍股榜單。其中，22只個股實現深股通資金淨買入，淨買入金額超過1億元的有19只，且均是MSCI成分股。（參考表七）
3.從海外機構扎堆調研尋找潛在“牛股”
或是受到A股“入摩”等事件性利好的推動，5月份接待海外機構調研的公司也不在少數，據統計顯示，5月份受到海外機構調研的MSCI上市企業共有22家，其中，有7家公司5月份累計接待調研的海外機構家數均在10家及以上。（參考表八）
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