美銀證券3月17日公佈的對全球基金經理的最新調查結果顯示，截止3月16日，全球基金經理平均現金持有比例由2月的4.1%，上升至5.1%（和2008年危機期間的5.5%相當），在新冠狀病毒在全球蔓延期間，持有現金才是王道，我們注意到，為了獲得更多的現金，他們拋售了從股票、債券到黃金白銀再到房地產的所有資產。
據彭博在3月20日最新跟蹤到的計算顯示，”從3月13日至18日，美債市場出現大規模去槓桿化，美債期貨未平倉合約總額跌至2018年以來最低“，追加保證金或許是罪魁禍首，而這也是黃金、白銀等傳統避險資產暴跌套現的原因之一，因為，全球經濟活動驟然放緩，導致銀行和企業在收入受到衝擊之際，對短期美元資金的需求升高，來提供運營成本並償還債務。
BWC中文網財經團隊在3月19日發表的《美國5天放水43萬億,下一個”珍珠港事件“出現》一文中強調，“美元短缺是目前全球市場中最大的問題”，一些華爾街投資管理機構稱，全球對現金和美元的爭奪正在許多市場造成混亂，促使投資者和機構紛紛拋售股票和其他易於出售的資產，為應對更多動盪做準備。
而這也是我們團隊在去年12月份開始一直提醒投資者需要引起重視的”美聯儲寬鬆的政策會與意外的美元荒現象“同時發生，這在3月20日美元指數連漲8天並意外上升至102關口及短期拆借成本飆升的背景下變得更加可怕，事實上，近二週以來，全球金融市場的暴跌已經在體現這種恐慌情緒。
而所謂的美元荒，就是指美元的短期供需失衡，儘管有美聯儲的QE5和降息至零水平，但美國金融銀行系統的流動性仍在惡化，正如下圖所示，目前，FRA-OIS的價差已經飆升到36，這表明金融體系的流動性市場壓力越來越大，而這也是包括股債匯市槓桿投資者和包括新興市場在內的全球央行們不願意看到的。
這就會引發了另一個令人恐懼的前景：隨著投資者在美債收益率大幅上升之前拒絕購買債券，即將到來的龐大主權債供應和刺激措施的通貨膨脹效應將導致債券進一步下跌，因為，新冠狀病毒帶來的經濟損失仍無法量化而導致投資者對美國債券重新定價，截止3月20日，10年期美國國債收益率從1月的2020年高點1.94%跌至3月9日的創紀錄低點0.31%，隨著美國財政部和美聯儲制定各種刺激方案，該收益率一度回升至1.26%。
美聯儲主席鮑威爾
很明顯，美國從3月14日開始在短短的5天內宣佈不同的寬鬆計劃和萬億財政刺激計劃，合計將向市場“大放水”6.2萬億美元，這已經導致美國財政的債務利息支出急速增加，直接影響到美國財政的信用風險，我們注意到，美國的主權信用風險在過去幾天中顯著上升（具體數據請參考下圖趨勢），這就意味著美國財政支付利息的壓力增大，根據美國銀行的說法未來兩個月的流動性將出現短缺，且可能還要持續一段時間。
當美國MMT大範圍開始時，美國的主權信用風險也在急速上升
這同時也體現在美聯儲向市場投放的數萬億美元的基礎流動性投入到美國市場後，其貨幣溢出效應對全球貨幣市場產生的影響將是顯而易見的，特別在那些經濟結構單一，外儲短缺和正在經歷高通脹威脅的新興市場。
這和現在的美國經濟優先政策和新冠肺炎導致全球供應鏈中斷等多因素重疊，全球市場再次上演一場史無前例的美元荒，導致全球流動性嚴重失衡，黑天鵝不斷，事實上，這也是世界幾百年來貨幣危機的固定戲碼，新興市場這次一點也不例外，這對於正在痛苦應對美元指數突破100關口的新興市場投資者來說，包括美聯儲在內在全球央行貨幣政策進一步放鬆的前景，也並沒有給他們帶來多少多頭信心。
比如，我們在3月11日發表的《美國加速印鈔，全球經濟可能存在10大風險》的文章中提出，美元指數走強會影響新興市場和大宗商品，因為，美元升值會讓以美元計價的大宗類商品和貨幣對非美元地區的投資者來說變得更加昂貴，此外，當美元指數走強時，新興市場國家償還美元債務的成本也會變高，而歷史上每次強勢美元週期總會引發經濟和金融市場危機，不過，現在的市場數據情況看起來似乎更加糟糕和隱蔽。
事實上，美聯儲、日本、加拿大、澳大利亞、英國及歐洲央行在近一週傳遞出的量化寬鬆的貨幣政策信息已經再清楚不過，他們看到了世界經濟和金融系統中存在的重大問題。緊接著，IMF也表示，新冠病毒在全球擴散，預計2020年全球經濟增速將低於2.9%（摩根大通已經預測美國在二季度的GDP將萎縮14%），而這一數據，還是在全球主要央行的貨幣政策同時大幅度寬鬆的預期背景下得出的。
與此同時，全球經濟發展的不平衡和金融市場動盪繼續加劇，根據彭博發佈的最新報告顯示，目前意大利、土耳其、埃及、巴林、巴基斯坦、黎巴嫩、阿根廷、厄瓜多爾、烏克蘭和尼日利亞這10個國家的股債匯金融市場或也即將岌岌可危，正面臨著巨大的挑戰，投資者以有史以來最快的速度從極端貪婪轉向極端恐懼，比如，近日面對引發美元外流和金融市場動盪的信心危機，阿根廷、土耳其和印度等市場不得不實施資本管制，這是其為阻止外匯儲備被耗盡而採取的最新行動，並帶動澳大利亞、新西蘭、巴西、土耳其等市場的貨幣走低，而這背後的邏輯其實很簡單。
這個邏輯是這樣的，當全球美元資本回流美國，刺激製造業和基建形成新產能之後，美國對全球商品的供給依存度就會開始下降，貿易赤字開始好轉，那時，美元荒就會越來越兇猛，由於美元儲備貨幣的特殊地位，美聯儲每一次貨幣鬆緊舉措，都會牽動著全球市場的經濟走勢，如此一來，那些外部債務高企（以美元計價的債務為主）、外匯儲備脆弱及高通貨膨脹威脅的經濟體都將持續不斷陷入短期美元融資成本變貴及商業市場上的美元迴流美國本土的模式，而目前的新冠肺炎只是加速了這個過程，起到了催化劑的作用。
不同美元週期的歷史數據
說到底，這更像是美國精心炮製了收割這些市場投資者財富的過程，也是一次“剪羊毛”的過程（也可參考上圖的歷史數據趨勢），是美國財政將每年近萬億美元的赤字風險和高達23萬億美元美國聯邦債務總額風險轉嫁給多個市場的進程，比如，儘管美國經過多次降息至零利率水平，且市場一直預計全球經濟放慢增長將削弱美元，但結果美元指數卻與這些預測背馳而行，相反一面，我們冷靜下來後也會發現，市場的大幅度下跌將會給精明的投資者帶來買入機會。
美元連續第八個交易日上漲，是自2016年6月英國脫歐公投安全以來的最大跳躍
但此時，一旦美債被具有國家背景的大型投資者大舉拋售或被基石級的央行投資者放緩購買，則意味著擋美國萬億美元財政赤字的遮羞布可能正在被揭開了，而這背後的核心邏輯也很簡單。
現在，美國政府的債務率已經遠遠高於2008年之前的水平（達到了106%，具體數據請參考下圖），要知道，早在二年前，美國就已經不再具備通過大量印鈔來進行刺激經濟的條件（這從美聯儲為什麼要從2018年開始縮表和加息中得到了印證）。
美國政府債務規模與GDP佔比趨勢
這就更意味著，在全球多國大舉減美債之際，美國聯邦的債務赤字將不能被很好的對沖，反之，這也是美國經濟大量印鈔併發行債務還能持續增長及低通脹的根本原因，就是因為有大量的美元現金流入，但如果這種持續了半個世紀的美債經濟模式被逆轉，那麼美國經濟就會失去增長的根本動力，同時，也將緩慢衝擊美元的儲備貨幣地位，最新的數據正在印證這個邏輯。
據美國財政部在3月17日發佈的最新報告（美債持倉報告有兩個月延遲），1月份，儘管美國本土市場對美債需求反彈（主要以私人投資者為主），但全球央行機構卻總體上卻呈現出淨賣出狀態，已經連續17個月拋售了總額達4300億的美債。比如，1月，央行機構投資者就拋售了183.7億美元，同時，我們還注意到，最近半年內，還包括中國、日本、德國、印度、法國、巴西、英國、比利時、愛爾蘭、加拿大等18個主要美債持有者均呈現出不同程度減持美債的趨勢。
但可以肯定的是：大量的新美債已經在路上，目前，美聯儲已經擺脫財政自律，在正常利率化政策上正式認輸，並誓言要以一系列的貨幣寬鬆刺激措施來對抗病毒的經濟影響，知情人士在3月20日告訴彭博社稱，美國當局還暗示正在重新考慮發行期限為100年、50年和25年超長期債券的想法。（完）
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