按照慣例，先拋2019年的年報結論：2019年是混改元年，毛利率降低，扣非後淨利率下滑，現金流良好，分紅高。企業已經在多元化的路上了，新來的管理層是資本運作和營銷高手。雲南白藥的2020，估計會有很大的不一樣。
題外話：牙齦出血，你刷哪種牙膏？雲南白藥？片仔癀？還是其他的？另外，中醫有用無用論，仁者見仁吧。存在即合理！
以下開始正文（僅供參考，不足之處，請多包涵）：
一、分紅
以 1,277,403,317 為基數，向全體股東每 10 股派發現金紅利 30 元（含稅），送紅股 0 股（含稅），不以公積金轉增股本。
請看前兩年的分紅：
1、以2017年末總股本1,041,399,718股為基數，向全體股東按每10股派發現金股利15.00元（含 稅），共派發現金股利1,562,099,577.00元；其餘未分配利潤留待以後年度分配。
2、2018年度分配預案： 以2018年末總股本1,041,399,718股為基數，向全體股東按每10股派發現金股利20.00元（含 稅），共派發現金股利2,082,779,436.00元；其餘未分配利潤留待以後年度分配
看這個現金分紅的比例，還是比較嚇人的，年年增長，而且2019年達到了空前的91.6%。市場上應該很少有企業能有這個比例。證明企業的現金流比較的充沛。
二、註冊地址、主營業務
1、雲南省昆明市呈貢區雲南白藥街 3686 號
白藥街，可想而知企業在當地的影響力。
很多朋友私信問我為什麼要寫註冊地址。我想說的是，註冊地址是一個企業的發源地，個人以為長三角、珠三角地區的公司相對靠譜，個人有一定偏愛！雖然康得新和康美一個在江蘇一個在廣東。。。當然，主要還是因為產業集群，比如燈具大家都知道廣州的比較有名，產業集群的好處很多，比如縮短供應鏈，減少物流，降低成本，人才聚集等等。。。
2、主營業務
公司目前涉足藥品、健康品、中藥資源以及醫藥物流 等領域。
三、業績
營業收入持續增長，報告期內，公司營業收入29,664,673,868.68 元，同比增加 9.80% ；歸屬於上市公司股東的淨利潤 4,183,727,553.32 元，同比增加 19.75% ；歸屬於上市公司股東的扣除非經 常性損益的淨利潤2,289,238,198.33 元，同比減少 -20.80%。
歸屬於上市公司股東的淨利潤方面，持續的盈利。
企業的歸屬於上市公司股 東的淨利潤淨利潤 4,183,727,553.32 元，比較起來可以看到，和歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益 的淨利潤2,289,238,198.33 相比，差距接近一半。非經常性損益佔了一半，使得指標好看很多！很多小企業靠非經常性損益拉大淨利潤，需要注意這些企業。
在看年報的時候，淨利潤要看就看歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤，這個指標是所有指標最核心的指標。
不過看兩年的指標完全是不夠的，還要拉長時間來看，我們看下2018年的情況。
歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤近三年分別是30億，29億，22億，今年下滑還是比較明顯的。
四、分季度業績
收入季度之間比較穩定，不管是收入淨利潤還是現金流。
歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤相當的不穩定。
五、非經常性損益
同一控制下企業合併產生的子公司期初至合併日的當期淨損益11個億。
解釋下：對於同一控制下的控股合併，應視同合併後形成的報告主體自最終控制方開始實施控制時一直是一體化存續下來的，體現在其合併財務報表上，即由合併後形成的母子公司構成的報告主體，無論是其資產規模還是其經營成果都應持續計算。所以，吸收合併的事情，雖然發生在年中，但是要假設從19年初就開始了。。。
六、主要業務
1、公司通過技術、產品和管理創新重塑雲南白藥多品 牌體系，由藥品品牌成功延伸至健康、服務品牌領域。在Interbrand、胡潤、BrandZ發佈的中國品牌排行榜中，持續穩居行業首位。公司目前涉足藥品、健康品、中藥資源以及醫藥物流 等領域，產品暢銷國內、東南亞，並逐漸進入歐美日等發達國家。
2、藥品板塊，以“聚焦、管控、分享”為核心銷售策略，嘗試打造“器械+電商+新媒體”營銷矩 陣，
3、健康板塊，醫學賦能“飲食習慣與口腔健康”，雲南白藥牙膏穩居 中國牙膏品類市場NO.1。採之汲面膜系列產品，積極佈局全球市場，碩果累累。
3、中藥資源板塊，“豹七三七”品牌，有序推進以“白藥生活+體驗店”為主導的新零售模式。
4、醫藥商業板塊，自主研發 “滇醫寶”醫藥流通供應鏈智慧協同平臺，利用“互聯網+物聯網技術”。
七、經營模式
1、研發模式
繼續推動“為鳳築巢”計劃。
2、採購模式
戰略採購
3、生產模式
工業產品（自制）以“客戶為導向”，採用“訂單制”的生產模式。
這塊業務只講了主要產品的生產模式。
4、銷售模式
工業產品（自制）方面，主要採用的是“先款後貨”的原則，與經銷商簽訂年度協議，約定付款期限等事項。針對重要終端，公司有專業員工進行維護，對終端把控能力較強。商業以批發為主，兼有零售業務。批發業務主要面向醫療機構、商業公司等採購量較大、長期穩定 的客戶，採用“先貨後款”的原則；零售業務板塊，採用“現款現貨”的原則，概不賒銷。
把握三個點，工業產品先款後貨、批發業務先貨後款、零售現款現貨。公司的收款力度還是相對較強的，屬於行業的霸主地位。這也是公司之所以敢大力度分紅的原因之一。
八、核心競爭力
新白藥·大健康
1、民族品牌百年傳承
2019年12月，雲南白藥以品牌價值255億元位列2019 胡潤品牌榜第66位，蟬聯醫療健康行業第1位，連續11年入圍榜單。
特地去查了，結果如下： 2、產品創新生生不息
這塊，有些人有異議，覺得企業應該拓寬護城河，而有些人覺得企業應該加大品牌的產品類型。。。
3、區位優勢得天獨厚
沒辦法，雲南四季如春，天氣確實好。。。
4、管理團隊專業高效
5、體制機制賦能升級
2019年，雲南白藥吸收合併控股股東事項實現整體上市，標誌著公司為期四年的混合所有制改革工作圓滿落幕。
九、經營情況
1、吸收合併圓滿完成，全面激發內生動力
7月3日完成了老股註銷及新股發行上市。
2、強抓管理夯實基礎，優化機制提升效能
3、穩步推進智能製造，開啟工業4.0時代
雲南白藥健康產業園智慧工廠項目於2019年9月下旬完成設備調試。牙膏生產線9條，年產能5億支。
文山七花公司整體搬遷項。
4、合理規劃產業佈局，緊貼市場以變應變
各種合作。
5、加速營銷資源整合，持續推動渠道建設。
6、健全人才培養體系，構建長效激勵機制。
推出員工持股計劃，以公司在2019年1月4日至2019年11月19日期間公司回購的股票3,301,001股，佔公司總股本比 例0.26%，激勵對象為431人。
7、務實經營回饋社會，踐行環保綠色發展
十、收入毛利
先看一個表格
工業銷售毛利率下滑2.77%，這個下滑是比較厲害的下滑，什麼概念，損失3個億。好在商業銷售漲了1個點。
毛利率下滑是個非常重要的信號，成本和收入肯定是哪裡出了問題，或者都出了問題。
十一、銷售量
從銷售量來看，工業和商業都是增加的，但是商業收入增加比較明顯。
死活找不到商業銷售和工業銷售的具體內容，還特地去翻了《關於雲南白藥集團股份有限公司 吸收合併雲南白藥控股有限公司 暨關聯交易之獨立財務顧問報告》，還是沒有找到，直到我看到成本表，這麼大的採購成本，分明就是倒買倒賣啊。。。怪不得銷售額那麼高，但是毛利率那麼低。
十二、前五大客戶和供應商
向前五名最大客戶合計的銷售金額為4,071,766,895.34 人民幣，佔本集團年度銷售總額的 13.72%。
向前五名最大供應商合計的採購金額為2,253,500,925.03 人民幣，佔本集團年度採購總額的 9.92%。
客戶和供應商都較為分散。
一般來說，十一哥比較推崇那些客戶和供應商都較為分散的企業，這樣的企業抗風險能力強，風險低。除非出現系統性風險。
十二、費用
1、銷售費用
同比增加 4.62%，馬馬虎虎
2、管理費用
管理費用同比增加 123.23%，主要是本期支付的中介費、職工薪酬以及員工持股計劃費用增加。查了下管理費用的具體構成，職工薪酬增加了1.7億元，員工持股計劃增加了1.65億元。
本來打算對比下同行業，但是公司的收入裡面包含了太多了商業收入，比較失去了意義。
十三、研發
報告期內研發支出總額173,887,854.07 元，同比增加 55.42%，研發投入佔年度營業收入比例 0.59%。
本期研發人員 748 人，2018年的年報，研發人員 729 人，人員一直在增長。而研發投入佔比也提升，還是比較給力的。
十三、現金流
經營活動產生的現金流量淨額同比增長 35.87%，
投資活動產生的現金流量淨額同比增 285.44%
籌資活動產生的現金流量淨額為-93.41億元。
都是比較好的現象。
十四、風險
1、醫改更具力度，行業格局面臨重塑和洗牌
2、新形勢、新業態湧現，行業競爭生態改變
3、運營要素儲備和發展需求的匹配度亟需增強
4、公司規模不斷擴大，考驗管理水平和規範運作能力
十五、發展規劃
2020年是公司完成重組改革和頂層設計重塑，再次以新的產業基礎和發展平臺進入蓄勢待發的新元年。
1、全面提升綜合管理能力，提質增效穩固發展根基。
2、聚焦戰略要點，深挖既定賽道細分領域成長機會。
圍繞公司中長期重點佈局骨科、婦科和傷口護理等領域的戰略規劃
3、鞏固既有業務板塊優勢，拓展雲南白藥品牌的廣度、深度。
藥品板塊：在專注中醫藥治療養護、充分挖掘現有產品增長潛力的同時，積極拓展醫藥材料科學、醫療器械、慢病管理等新興領域，
健康品板塊：在夯實牙膏產品品牌根基的同時，拓展以漱口水為代表的口腔護理產品，逐步完成從牙膏強勢品牌向口腔護理強勢品牌的發展里程；洗護產品在完成品牌梳理和調整 的基礎上，積小為大實現全面破冰；美膚產品在夯實採之汲品牌定位“提供消費者定製化的肌 膚問題解決及護理方案”穩步增長的同時，開展產品和營銷模式的雙重創新和探索，支撐起未來新的增長。
中藥資源板塊
醫藥商業板塊
茶品板塊
康養板塊
從公司的戰略來看，已經走在了多元化的路上了。。。
4、加強資本運作，實現在更廣闊平臺上的轉型升級。
十五、股權結構
1、雲南白藥通過向控股股東白藥控股的三家股東雲南省國資委、新華都及江蘇魚躍發行股份的方式對白藥控股實施吸收合 並，發行價格為76.34元/股，發行股票數量668,430,196股，交易完成後，白藥控股持有的雲南白藥432,426,597股股票註銷，實際新增股份數量為236,003,599股，發行後總股本為1,277,403,317股。
2、截至 2019 年 11 月 19 日，公司本次回購股份期限已屆滿，公司通過回購專用證券賬戶以集中競價交易方式回購公司 股份數量累計 3,301,001.00 股，佔公司總股本的 0.26%，最高成交價為 74.34 元/股，最低成交價為 69.70 元/股，支付總 金額為244,704,739.06 元(不含交易費用)。
目前股價約84元。
3、因雲南省國資委與新華都及其一 致行動人持有公司的股份比例均為25.14%，無任何一個股東能夠對公司實際控制及控股，公司變更為無實際控制人且無控股股東企業。
沒有實際控制人，企業的管理層會相對強勢。
4、2019年末股東60,609，2018年末57,330，持股趨於分散。。。
十六、管理層
陳發樹 男，生於 1960 年 10 月。歷任中華全國青年聯合會委員、第九屆全國工商聯執委會委員、政協第九、十屆福建省委員會委員、福建省工商業聯合會直屬委員會會長、雲南白藥控股有限公司董事長。現任福建省發樹慈善基金會理事長、雲南白藥集團股份有限公司董事長、新華都實業集團股份有限公司法定代表人及董事長。
這次吸收合併後的董事長。
說箇舊聞：2014年7月25日，雲南白藥晚間公告稱，公司第二大股東雲南紅塔集團與陳發樹的股權轉讓糾紛已獲終審判決。最高人民法院判決，紅塔集團自判決生效之日起10日內向陳發樹返還22.076億元本金及利息，紅塔集團仍持有云南白藥12.32%的股權。至此，歷時近三年半的股權糾紛最終以陳發樹敗訴落幕。陳發樹為了打贏這場官司，所支付的訴訟費高達1700萬元以上。
可以百度下這個董事長，是比較會來事的一個人，極具商業頭腦，上胡潤富豪榜、邀請唐駿等，雲南白藥感覺有的折騰了。
十七、人數
截至本年度末，本集團員工共 8,124
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