雲南白藥是百年中華老字號品牌，中國馳名商標。2019年公司完成混改，實現整體上市，百年老店煥發新的生機活力。
經營方面
公司業務主要分為四大塊：藥品、健康品、中藥資源和醫藥商業。
全年，公司實現營業收入296.65億元，較上年同期的270.17億元淨增26.48億元，增幅9.80%；實現利潤總額47.26億元，較上年同期的36.97億元淨增10.29億元，增幅27.85%；歸屬於上市公司股東的淨利潤41.84億元，較上年同期的34.94億元增長6.9億元，增幅為19.75%；實現利稅58.44億元，較上年同期的56.67億元增長3.12%；加權平均淨資產收益率是10.31%。
但從數據上看，雲南白藥經營業績貌似還不錯，各項單品銷售雖談不上多麼優秀，但穩中有升。
其中種植業營業收入佔比減少，和新增的旅店飲食業一樣，營收規模比較小，並不是培育的未來利潤增長的重要方向。
財務數據
- 母公司資產年末比年初增加了400億-212億=188億。原因是今年進行了混改，雲南白藥通過向控股股東白藥控股的三家股東雲南省國資委、新華都及江蘇魚躍發行股份的方式對白藥控股實施吸收合併。雲南白藥為吸收合併方,白藥控股為被吸收合併方。本次吸收合併完成後,雲南白藥為存續方,將承繼及承接白藥控股的全部資產、負債、合同及其他一切權利與義務,白藥控股將註銷法人資格,白藥控股持有的上市公司股份將被註銷,雲南省國資委、新華都及江蘇魚躍將成為上市公司的股東。
發行股份收購資產，必然導致了公司總資產的增加。
- 母公司對子公司的集權管理程度。
母公司其他應收款29億，合併報表其他應收款4億，母公司對子公司通過其他應收款支持了25億資金。
母公司其他應付款85億，合併報表其他應付款14億左右，母公司通過其他應付款整合子公司的資源近71億。
貨幣資金母公司113億，合併報表130億，子公司基本只有17億的貨幣資金。
母公司長期股權投資20億，母公司總資產400億，長期股權投資佔比總資產比例不高。
母公司預付賬款9億，合併報表預付賬款近12億，合併長期股權投資3億。
得出結論：雲南白藥屬於經營主導型的公司。母公司採用了集權管理，統籌子公司的各項資源。母公司通過長期股權投資17億，其他應收款25億對子公司進行控制性投資，合計42億。控制性投資取得的擴張效應為合併報表總資產減去母公司總資產為96億。通過42億的投資，撬動了子公司96億資產的增加，擴張效應超過了2倍，是十分不錯的。
- 從資產負債表的角度，分析雲南白藥母公司、子公司業務發展的動力。
公司業務發展的動力來源於四個方面：經營性負債、金融負債、利潤積累和股東入資。
從表中我們不難看出，年末母公司資產增加的動力排名為：股東入資191億，利潤積累58億，經營性負債48億，金融負債9億；子公司資產增加的動力排名為：利潤積累134億，經營性負債33億，金融負債25萬。很明顯了，今年母公司因為混改擴大了股本，公司的業績增加不依靠金融性的負債，公司經營業務良好，不缺錢。子公司經營不錯，有利潤積累，金融負債也很少。
- 從利潤表看母子公司的競爭力
從表中我們可以測算出母公司年末營收58.5億，成本26億，毛利率55.5%；年初營收58億，成本25.5億，毛利率56%；基本一致。
子公司年末營收296-58.5=237.5億，成本185億，毛利率22%；年初營收212億，成本160億，毛利率24.5%；年末比年初毛利率略微下降。
- 從存貨看上下游關係
我們這次看合併資產負債表。
收款方面：年末應收賬款和票據共38億，比年初的50億減少了12億，意思是收回了12億的現金。
預收賬款年末11.6億，年初10.4億，比年初多收了1億左右的現金。
總體來講，今年收款能力比去年大大增強。
付款方面：年末應付賬款和票據62億，年初57億，年末比年初負債能力有所加強，多佔用上游資金5個人億。預付賬款年末5.8億左右，年初6億，預付款少了2000萬左右。總體來說，公司年末比年初的欠款能力增加了5個億左右。
存貨：年末存貨117億，年初存貨110億，存貨略微增加7個億。
通過查詢存貨的分類發現，存貨中庫存商品佔據81%，比例是相當高的，這部分存貨減值的可能性比較大。
但通過存貨減值附註來看，庫存商品減值比例並不大，可以放心。
由此，我們可以得出結論，公司收款能力提升了，欠款能力增加了，現金流今年理論上應該很不錯。存貨有所增加，但是轉化為營業成本的比例更多，存貨減值比例不大。公司對上下游的話語權有所增加。
- 核心利潤和現金流量的比例。
公司核心利潤296億-268億=28億，經營活動現金流淨額為21億。正常來講經營活動現金流應該在核心利潤的1.2到1.5倍左右，而白藥的經營活動現金流淨額只有核心利潤的75%，比例並不高。我們嘗試查找一下原因。
從經營活動現金流量表的補充資料中我們不難看到，導致經營活動現金流減少的主要原因是存貨的增加，應收賬款的增加，以及投資損失。
- 前景分析
從資產上講，合併報表總資產496億，母公司400億，子公司96億資產。營收上母公司58.5億，子公司238億。利潤貢獻上，母公司核心利潤32億，合併報表核心利潤31億，子公司核心利潤只有1億！
這說明了一個現象，公司的利潤基本上由母公司創造，子公司對外有業務，但基本上賺錢能力很弱，核心利潤很低。我們從費用方面來進行分析一下。
銷售費用，合併報表是41.5億，母公司是20億，子公司是21.5億；
管理費用，合併報表是9.57億，母公司是7億，子公司是2.57億；
研發費用，合併報表是1.74億，母公司9千萬，子公司8千萬。
財務費用為負數，不計。
子公司也沒有承擔過多的費用，只能說是子公司承擔了過多的高成本，低毛利的業務，基本上是不賺錢，把賺錢能力比較好的業務留給了母公司。
公司以後重點要把精力放在提高子公司的毛利率和盈利水平上。
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