觀點地產網共享艱難。
從2009到2020年，共享單車到聯合辦公，“至暗時刻”、“二房東”、“虧損”等關鍵詞頻頻出現在共享經濟的相關報道里。
連最重要的資金推手之一軟銀都正式宣佈：凍結旗下願景基金II期，暫停新投資。
雄心勃勃的創業家們卻對此見慣不怪：講故事的人換了一茬又一茬，聽故事的人也在不斷離場又進場。畢竟，咬牙押對，風口上的豬都能飛上天。
沒有人能永遠年輕，但永遠都有人正在年輕。沒有企業能永遠保持風頭，但永遠都有企業正出風頭。
以聯合辦公為例，從共享鼻祖WeWork到中國境內的優客工場、裸心社、氪空間等頭部企業，連年虧損是行業常態。許多品牌曇花一現、裁員倒閉，如SOHO 3Q一般順利拋售項目、尋到新買家已屬難得。
而新的資金和企業正在跑步進場：3月，星巴克在日本推出第一家“專為上班族所設計”的辦公咖啡廳--「SMART LOUNGE」概念店，提供單人座位區、隱私包廂、付費私人包廂以及可供多人商談的共享會議桌；4月，納什空間再獲遠洋資本增持，對外披露預計2020年實現全面盈利。
天下熙熙，皆為利來；天下攘攘，皆為利往。疫情之下大浪淘沙，如何打破“二房東”經營模式、實現自我造血，仍是聯合辦公行業的燃眉之急。
業務篇：優客工場營銷服務收入佔比近半
2020年4月18日，優客工場成立五週年。創始人毛大慶於網絡發佈會上提出了“輕資產、重賦能”的轉型方向，並立下2020年實現100個輕資產項目的簽約目標。
據觀點地產新媒體瞭解，繼2018年Wework折戟上市之後，優客工場於去年12月遞交了納斯達克上市招股書，或有可能成為聯合辦公上市第一股。
但上市並非企業運營的終點，何況優客工場尋求的上市是流血上市。據招股書披露，優客工場近三年仍然保持虧損狀態，且虧損幅度正逐年遞升：從2017年到2019年前三季度，優客工場總淨營收分別為1.67億元、4.49億元、8.75億元，對應運營虧損3.99億元、4.57億元、5.61億元。
值得注意的是，優客工場的業務收入分為會員服務收入、營銷服務收入及其他服務收入，其中，營銷服務收入對優客工場貢獻近半。
同樣是2017年到2019年前三季度，其營銷服務收入分別為0、2461.7萬元、4.03億元，對應營收佔比為0、5.6%、46.1%。對此，投資者和媒體提出了不少質疑：什麼樣的營銷業務能夠由無到有，並迅速為優客工場提供近半收入？
答案與一家新興整合營銷公司息息相關。毛大慶在五週年戰略發佈會上提到，由優客工場和省廣股份共同投資孵化的省廣眾爍2019年精準營銷業務實現收入約5億元，淨利潤超4000萬元。
公開資料顯示，省廣眾爍成立於2015年，主要為金融、3C、快消、汽車、互聯網服務等行業企業提供數字整合營銷服務，目前由新疆新優眾營銷有限公司（優客工場）持股51%、省廣股份持股30%、珠海眾爍投資合夥企業（有限合夥）持股19%。
由此計算，優客工場去年從省廣眾爍一家公司便至少獲得2.55億元收入、2040萬淨利。這筆投資算起來很可觀--於2018年11月，優客工場向省廣眾爍投資近1.5億元，優客工場在短短一年內便已回本。
對此，投資人士指出，這個投資回報在創投、風投行業中並不算高，但省廣眾爍以營銷業務為主，其業務對政策、市場的依賴性強，不確定性高；在新冠肺炎疫情爆發引起全球經濟下行壓力增大的今天，大型企業大多縮減開支，品牌營銷、新員工招聘等正是重災區，省廣眾爍的營銷業務或將大打折扣。
另需注意的是，除營銷服務外，優客工場的會員服務及其他業務離盈利仍遙遙無期。
2019年前三季，優客工場會員業務收入4.2億元、虧損1.77億元，對總營收的佔比由2018年的88%降至48%，說明優客工場增加、運營辦公空間數量的成本仍大於租金水平，“二房東”模式並未實現真正意義上的盈利。
另據業內人士分析，本次疫情對商業辦公是一個巨大挑戰，其一體現在辦公樓運營、物業保潔、安全維護等物業管理上，無論是自持還是輕資產運營，投入成本增大；其二體現在部分疫情嚴控地區的政府管控措施上，即推遲開工日期、限制寫字樓復工人數、暫停大規模聚集活動等，這必將導致部分行業難以真正復工復產，並致使聯合辦公的租金收入下滑。
資本篇：軟銀虧損與凍結“願景”
艱難的不只是以優客工場為代表的聯合辦公行業，背後資本亦表現謹慎。
以同時投資了優客工場及WeWork的軟銀集團為例，4月13日，軟銀集團預估2020財年（2019/4/1至2020/3/31）經營虧損將達1.35萬億日元（約125億美元），淨虧損7500億日元（約69.4億美元），而上一財年淨利潤為1.41萬億日元（約130.5億美元）。
這將是軟銀集團成立15年以來的首度虧損，軟銀集團首席運營官孫正義甚至做出了更慘烈的評估：願景基金投資的88家公司中至少有15家將會破產，這將使得願景基金業績進一步承壓。
公開資料顯示，軟銀願景基金由沙特主權財富基金和軟銀集團共同發起，於2017年5月完成930億美元的首輪籌資，其中423億美元為債務融資（優先級LP）；目標規模1000億美元，缺口70億美元。願景基金II期設立了同樣的目標規模，但截至2020年2月，募資不足500億美元，且大多來源於軟銀自身的注資。
據日本媒體報道，軟銀集團財報將願景基金投資對象的估值變動體現到營業損益上。具體到願景基金，預期去年虧損為1.8萬億日元（約167億美元）。其中，受新冠肺炎疫情影響，願景基金2020年一季度虧損近1萬億日元，投資對象的估值對應跌幅為一成。
Uber和WeWork是最為典型的虧損案例。在Uber項目上，軟銀並未對外披露具體投資金額，但原計劃至少獲利70億美元，目前已虧損超50億美元。據Uber CEO表示，近期在西雅圖等最嚴重的城市，業務量降幅達60%-70%；最極端情況下，預計Uber全球業務下降可能達到80%。
在WeWork項目上，軟銀累計投資44億美元、並減持了其中35億美元；上市失敗後，WeWork估值從470億美元縮水九成至70億美元，這為軟銀帶來了鉅額虧損。
對此，於2019年10月，軟銀承諾向WeWork提供95億美元的救助計劃，包括向現有股東提出30億美元的收購要約。然而軟銀內部對於該筆投資的爭議一直高居不下，最後達成了一致：撤回收購要約。
沒有了軟銀的資助，WeWork處境想必更加艱難。
此外，願景基金投資企業中已經出現了第一家破產企業：2020年2月，電商平臺Brandless宣佈倒閉，裁員近90%。
Brandless成立於2017年7月，於2018年7月獲得軟銀2.4億美元投資（估值略高於5億美元），特點是以3美元價格出售各類生活必需品、統一採用簡化的無品牌包裝。
同時，部分軟銀投資企業宣佈了大面積裁員計劃，這被市場人士認為是企業不得已的斷臂求生：據數據機構PitchBook統計，僅4月13日至19日這七天內，先後有Opendoor、Zume、View三家軟銀投資的公司宣佈裁員。其中，Opendoor裁員600人，佔總員工人數的35%；Zume裁員200人，系今年以來第二次裁員。
就願景基金虧損一事，一位投資人士指出，願景基金雖然投資行業多樣化，但多涉及共享經濟，部分企業造血能力不強，疊加新冠疫情影響便造成了軟銀的首次虧損，“投資起起伏伏很正常，但也很遺憾”。
PitchBook分析師則指出，外界此前過度誇大了軟銀願景基金的收益：願景基金的獨特之處在於其以“優先股”的結構層出資，優先股將提供7％的息票，每半年支付一次；無論基金的整體表現如何、本金的最終回報如何，願景基金的收益都不如股票上漲的潛力。“這與其他私募股權和風險投資基金不同的。”
多家媒體援引知情人士消息稱，軟銀集團將凍結願景基金II期，並暫停新的投資。另於2020年3月，軟銀宣佈未來一年內將出售約410億美元的資產，用於2萬億日元股票回購計劃、償還債務、回購債券和增加現金儲備。
成見 | 置身於龐雜喧鬧的外部世界，多數情況下我們並不是先理解後定義，而是先定義後理解。
