無限QE來了，我只有一個問題想問：能抄底了嗎？
今天找來了富國基金海外權益投資副總監、富國滬港深價值精選基金經理汪孟海，他管理的基金獲得了多屆金牛獎，有非常豐富的A股及港股投資經驗，在大幅震盪的市場中，跟大家分享自己的思考及觀點。
躺槍的中國公司們
經歷了春節期間嚴厲的防疫措施，從微觀層面我們已經看到企業們在逐步復工，但是港股還是迎來了巨大的調整，而一些調整甚至與企業基本面沒有太大關係。究其主要原因，還是因為歐美國家，特別是美國近期疫情較為嚴重，美股出現重大調整，從而引起了全球金融市場震盪。
美股此次調整劇烈的原因，主要因為2008年後美股常牛，使得市場中承載了很多量化策略、風險平價基金等。當美股因為疫情出現調整，再疊加原油市場的跳水後，令歐美的資產價格出現加速下跌。
這就導致今年不僅是黑天鵝頻出的一年，還是黑天鵝們黑得五彩繽紛的一年。資產價格巨大變化，使得美國市場中不少機構都面臨了流動性問題，他們的賬戶跌到了止損線，被迫砍倉令市場上形成了負反饋。而香港作為沒有主場投資者的市場，自然成為一些歐美投資者拋售的標的。
美股一個月光跌就跌出四次熔斷，說明市場極度悲觀且恐慌。那要怎樣判斷市場位置呢，汪孟海認為這將主要由以下兩個因素決定：
第一當然是疫情的發展。歐美國家能不能有效控制疫情是於健康於投資都非常關鍵的問題。第二則是美國的流動性問題能否得到有效的解決。三月份至今，美聯儲已經採取了各種措施，從連續兩次大幅降息，到7000億類QE計劃，再到無限QE，總之竭盡所能穩定市場。
不要浪費任何一次危機
撇開市場對美聯儲的大力奇蹟是否真的買賬，投資者們都不應該浪費這次的調整。汪孟海認為市場短期的流動性問題和波動，都給投資者提供了機會窗口。之前你們覺得貴的買不下手的股票，現在很多不僅跌破了估值中樞，甚至都跌破了歷史估值波動區間，然而這些優質公司本身的基本面卻沒有出現如估值所暗示的變化。抄底中資資產，有估值支撐。
最近中資美元債成為A股和港股投資者的熱點討論話題，由於美元流動性緊缺，近期香港市場中的中資美元債利率飆升得非常厲害。這也印證了汪孟海對市場的判斷，舉例來說，以前某公司投資級債券在香港發行美元債，票面利率約在3%-4%，這幾天票面利率都能飆升到9%-10%。
當然，債券市場上流動性緊缺，對權益類投資者來說負面影響也是顯而易見的，畢竟債券價格對股價的牽引作用很明顯，債市流動性不好，股票市場也會承擔壓力（如蝸牛妹此前觀察到的新秀麗）。投資者需要判斷這個壓力傳導機制，是短期還是長期。
港股中很多企業都是中國企業，我們看的是中國的基本面；外資悲觀，割肉回家救火我們也可以理解；單從市場情緒來看，很多時候也是反向指標，市場越悲觀，也越容易出現底部。
在歐美疫情不明朗，流動性還未完全穩定的情況下，能確定的是市場後續還會有波動，以及一定有公司的業務不受流動性短缺的影響，比如內需相關的衣食住行、消費服務類公司。與其討論能不能成功抄底，還不如看看未來公司的發展潛力，根據成長空間與估值中樞進行建倉。
疫情對基本面到底有多少影響
汪孟海認為，待三月份企業完成2019年全年業績公佈後，大家也會在四月份逐漸瞭解企業一季度的經營情況，做出準確評估，股價預計也會在四月初反應疫情的影響。對上市公司而言，疫情在一季度對公司業績的影響不一樣，甚至有些公司還是受益者，比如教育類公司、互聯網傳媒的影響不大，受損情況也比較小，餐飲龍頭的影響可能比較大。
基於疫情的影響主要在一季度，汪孟海認為今年一季度（如有虧損）會是一次性的，畢竟疫情不是年年有，用DCF的角度去看，會對四分之一或二分之一的全年現金流產生影響。這不會影響優質公司長期價值。
每個投資者的風險偏好都不同，對一季度業績的反應也會不同，這會出現投資機會。
如何投資上躥下跳的市場
汪孟海有兩條投資主線，一是紅利精選股票，二是優質成長股。
所謂紅利精選股票，主要是投資於股息率高，派息穩定的企業。這類企業比較成熟，波動率和回撤率都比較低，有較高的股息確定性，在波動市況中可以平滑整體組合倉位的波動率。缺點嘛，自然是股價彈性相對較差。而優質成長股，有比較穩定的上行彈性。市場波動的時候，紅利精選股票會被配置更高的權重，若期間成長股跌破合理的估值區間，基金也不會放過配置的窗口，市場穩定後基金也會進行優質成長股的切換。
A股投資者熟知的紅利策略，主要是以股息做排名，可想而知主要是以銀行及地產為主。這兩個板塊實質上又為強週期股份，波動性其實很大。在港股投資中不僅要看分紅率，更要關注每股股息增速，判斷未來股息支付的穩定性和確定性，投資者需要考慮公司未來兩三年甚至更長時間的經營模式和自由現金流，判斷其商業模式能否支撐高分紅，這才是紅利精選投資的核心。
舉個例子，內地銀行板塊約6%的股息率，公共事業板塊股息率約4%，僅對比股息率顯然是內銀勝利。但當我們將每股股息增速納入方程式，你會發現內地銀行每年增速為6%，但公共事業板塊可以增長10%。因此綜合計算，公共事業板塊更符合該策略。
當然香港本地原來常青的紅利精選股票，受去年下半年的社會運動及疫情的影響雙因素疊加，其業務經營確實出現了問題，導致其分紅派息政策出現調整。對於汪孟海來說，這些公司基本面的變化令他們的吸引力降低，在情況沒有出現扭轉的情況下，並不會是基金紅利精選股票配置的重點。
怎樣挑選成長股
汪孟海喜歡的成長股，主要集中在醫療保健，消費服務（如教育、物業），消費製造（如白酒，服裝等）及互聯網傳媒。經過此輪大跌，他們的估值都跌到了比較低的狀態，可以積極進行配置。
A股，港股和美國中概股各有獨特的優勢行業板塊：美國較強的中國公司多分佈在電商互聯網和教育公司；港股有特色的公司比如互聯網企業，物業板塊，醫藥板塊，還有中資地產板塊，雖然汽車股最近幾年表現不佳，但中國最好的汽車公司多在港股上市；在A股中，消費家電，白酒，消費電子半導體及醫療保健是全市場獨家。
因此汪孟海選股首先從行業開始下沉，無論公司在哪裡上市，首先要確定未來兩到三年擁有良好成長性的行業，在確定行業賽道的基礎上下沉尋找公司。結合公司本身經營水平、行業競爭力和估值水平，進行跨A股， 港股， 中概股三地市場排名，重點配置龍頭企業。
這是一種弱化市場來源地的篩選配置方式，從基本面出發，尋找真正優質的公司，為基金創造價值。
由汪孟海管理的富國紅利精選混合型證券投資基金（QDII）即將首發募集，這隻基金股票投資佔基金資產比例為60%-95%，境外資產比例不低於基金資產的80%。是全球負利率下一站式獲取海外跨市場“中國優質資產”的投資機會。
作為基金經理，汪孟海有9年港股從業經歷，做過中國人保資產管理公司銀行/外匯業務部港股投研，2014年加入富國基金後也掌管多隻港股基金，年化業績表現出彩。
富國基金也是深耕港股市場多年，其投研風格紮實又接地氣，團隊也是兵強馬壯。大家可以多關注一下哦！
