核心觀點：
我們是全市場對全球經濟監測非常全面和連續的機構，在盈利債務週期框架下持續跟蹤全球GDP佔比超過3/4的15個經濟體。
在回溯了二戰之後的中美經濟史後，我們主要的工作是在盈利債務週期框架下持續跟蹤全球15個經濟體的高頻數據。這15個經濟體在全球GDP中佔比超過3/4，包括：美國、歐元區、英國、日本、新加坡、馬來西亞、泰國、印尼、金磚五國、墨西哥、阿根廷。
本篇報告為相關經濟體5月主要經濟數據綜述，綜合來看，發達、新興全面走弱；美國是唯一一個改善的經濟體。
以下為正文內容：
一、 美國：有所改善
5月數據顯示，美國經濟有所改善；我們傾向於認為，今年一季度美國實際GDP同比增速有望觸頂。
（1）5月美國PMI整體走弱。5月美國ISM和Markit兩大PMI數據走勢出現分歧，但整體應有走弱。MarkIt製造業、服務業全面大幅惡化；ISM製造業PMI小幅低於前值，但服務業大幅高於前值。5月美國ISM製造業PMI錄得52.1，前值52.8；5月美國ISM服務業PMI錄得56.9，前值55.5。5月美國Markit製造業PMI錄得50.5，前值52.6；5月美國Markit服務業PMI錄得50.9，前值53.0，5月美國綜合PMI錄得50.9，前值53.0。
（2）5月零售改善，消費者信心上升。5月，密歇根消費者信心指數100.0，前值97.2。5月，個人可支配收入折年16.0萬億美元，個人消費支出14.5萬億美元，雙雙高於前值。5月零售環比上漲0.5%，前值環比上升0.3%。
（3）5月失業率平穩，新增非農就業人數下降，勞動參與率平穩。5月，美國新增非農就業人口7.5萬人，前值22.4萬人。5月，美國失業率3.6%，前值3.6%；勞動力參與率62.8%，前值62.8%。
（4）5月CPI、PPI同比增速雙雙低於前值。5月CPI同比增長1.8%，前值2.0%；5月PPI同比下降0.8%，前值同比增長0.9%。
（5）5月進出口環比全面上升，逆差555億美元，前值逆差調整為512億美元。
（6）5月製造業全面改善。5月全部製造業出貨量、耐用品出貨量、工業總體產出指數、工業產能利用率全面高於前值。生產、零售端庫存上升。
（7）5月新房銷售惡化、二手房改善，房價環比上漲。5月新屋銷售環比下降7.8%，前值環比下降3.7%；5月成屋簽約銷售指數環比上升1.1%，前值環比下降1.5%；5月美國房價環比上漲。
（8）5月國債收益率下降、信用利差上升、美元指數上升、恐慌指數上升、國債餘額同比增速下降，國際資本淨流入美國。 5月末美聯儲資產規模3.8萬億美元，低於前值；5月末美國國債規模22.0萬億美元，同比增長4.2%，前值22.0萬億美元，同比增長4.6%；5月國際資本淨流入美國329億美元，前值修正為淨流出90億美元；5月美國10年國債收益率均值2.40%，前值2.53%；5月美國信用利差均值3.95%，前值3.66%；5月美元指數均值97.8，前值97.4；5月標普恐慌指數均值16.8，前值12.9。
二、 歐英日：全面走弱
5月數據顯示，歐英日均有不同程度走弱。
（1）5月歐元區綜合PMI改善，英國平穩，日本惡化。5月歐元區製造業PMI低於前值、服務業帶動綜合PMI高於前值；製造業PMI錄得47.7，前值47.9；服務業PMI錄得52.9，前值52.8；綜合PMI錄得51.8，前值51.5。5月英國製造業PMI低於前值、服務業拉動綜合PMI與前值持平；製造業PMI錄得49.4，前值53.1；服務業PMI錄得51.0，前值50.4；綜合PMI錄得50.9，前值50.9。5月日本製造業、服務業PMI全面低於前值；製造業PMI錄得49.8，前值50.2；服務業PMI錄得51.7，前值51.8；綜合PMI錄得50.7，前值50.8。
（2）5月歐日外貿整體平穩，英日全面走弱。5月歐元區出口同比增長7.1%，前值增長5.3%；5月歐元區進口同比增長4.3%，前值增長6.6%。5月英國出口同比增長4.1%，前值增長4.8%；5月英國進口同比增長3.3%，前值增長3.7%。5日本出口同比下降7.8%，前值同比下降2.4%；5月日本進口同比下降1.5%，前值同比增長6.5%。
（3）5月歐元區失業率下降，英國上升，日本平穩。5月歐元區失業率7.5%，前值7.6%；5月英國失業率3.1%，前值3.0%；5月日本失業率2.4%，前值2.4%。
（4）5月歐英日通脹全面下降。5月歐元區CPI同比上漲1.2%，前值上漲1.7%；5月歐元區PPI同比增長1.6%，前值上漲2.6%。5月英國CPI同比上漲2.0%，前值上漲2.1%；5月英國PPI同比上漲1.9%，前值上漲2.1%。5月日本CPI同比上漲0.7%，前值上漲0.9%；5月日本PPI同比上漲0.7%，前值上漲1.3%。
（5）5月歐英日10年國債收益率全面下降。5月末，歐元區國家政府債務規模8.2萬億歐元，同比增長2.1%，前值增長2.3%；歐央行資產規模4.7萬億歐元，按期末匯率折算5.2萬億美元。5月歐元區10年國債收益率均值-0.03%，前值0.06%。5月英國國家政府債務規模1.8萬億英鎊，同比增長2.5%，前值增長5.0%；5月英國10年國債收益率均值1.13%，前值1.19%。5月末，日本國家政府債務規模1116萬億日元，同比增長1.3%，前值1.4%；日本央行資產規模567萬億日元，按期末匯率折算5.1萬億美元；5月日本10年國債收益率均值-0.06%，前值-0.04%。
（6）5月歐日零售、製造全面惡化，英國零售惡化、製造改善。 5月歐元區零售指數同比增長1.3%，前值增長1.8%；5月歐元區工業生產指數同比下降0.5%，前值下降0.4%。5月英國零售指數同比增長2.7%，前值增長5.4%；5月英國工業生產指數同比增長0.9%，前值同比下降1.1%。5月日本商業銷售同比下降2.4%，前值下降0.2%；5月日本工業生產指數同比下降1.8%，前值下降1.1%。
三、 中國：小幅回落
5月政策轉松，實體數據雖然整體小幅回落，但結構上亦有亮點，製造業和民間固定資產投資出現上升，一些生產數據也有所改善。短期來看，供給的增加將對價格形成一定的抑制。另需關注的是，房地產庫存連續15個月上升（2018年3月-2019年5月）。在內部政策收緊（4月）和外部環境衝擊的共同作用下，4-5月數據表現較差，雖然6月大概率出現改善，但實際經濟增速的底部可能推遲在二季度出現。
（1）5月經濟數據小幅回落。
* 表現好於4月的數據。消費、出口、CPI、購置土地面積、乙烯產量、水泥產量、石油產量、天然氣產量、煤炭產量。
* 表現差於4月的數據。工業增加值、投資、進口、財政收支、PPI、房屋新開工、商品房銷售、發電量、汽車產銷、粗鋼產量、10種有色金屬產量。
5月城鎮調查失業率與前值持平。
（2）5月南華綜合指數環比上升、CRB指數環比下降。
國內商品價格方面，5月上中旬繼續走高（應主要與人民幣匯率貶值有關），下旬開始下行；以月均衡量，南華綜合指數5月高於4月；南華工業品指數的走勢與南華綜合指數基本一致。現貨價格漲跌互現，以月均衡量，豬肉現貨價格、鋼鐵現貨價格、水泥現貨價格環比上漲；農產品批發價格指數、煤炭現貨價格、化工產品現貨價格環比下跌。國際方面，以月均衡量，5月CRB指數錄得415，前值425。鐵礦石價格、CBOT玉米價格、CBOT小麥價格環比上漲；國際油價、天然氣價格、歐洲煤價、國際金價、國際銅價、CBOT大豆價格環比下跌。5月波羅的海散運指數較4月環比上漲。
（3）5月房地產、鋼鐵、煤炭庫存同比上升，汽車下降。
5月商品房待售面積5.1億平米，同比下降9.1%，前值同比下降9.4%；5月房屋施工面積74.5億平米，同比增長8.8%，前值增長8.8%。5月汽車庫存112萬輛，同比下降15.3%，前值同比下降6.4%。5月底全國主要鋼材品種庫存總量同比下降1.9%，4月末同比下降9.3%；5月底重點企業鋼材庫存量同比下降4.0%，4月末同比下降6.0%；5月底全國高爐開工率71.7%，高於4月末的70.6%，盈利鋼廠比率82.8%，高於4月末的80.4%。5月末，秦皇島港和六大發電集團煤炭庫存同比分別錄得21.4%和38.1%，4月末分別為28.8%和17.5%。整體上升。
四、 新興：整體走弱
5月數據顯示，新興經濟體（新加坡、馬來西亞、泰國、印尼、印度、俄羅斯、巴西、阿根廷、墨西哥、南非）整體走弱。目前來看，我們傾向於認為，本輪新興經濟體下行的底部或在今年上半年出現。
（1）5月新興經濟體制造業、服務業PMI連續第二個月全面低於前值。
5月新興經濟體制造業PMI錄得50.4，前值50.5；服務業PMI錄得51.7，前值53.2；綜合PMI錄得51.3，前值52.4。
新興經濟體方面，印度5月服務業PMI低於前值、製造業拉動綜合PMI與前值持平；均超過50。俄羅斯、巴西5月製造業、服務業PMI全面低於前值，其中俄羅斯製造業PMI、巴西服務業PMI、巴西綜合PMI低於50。中國5月財新制造業PMI與前值持平、服務業拖累綜合PMI走弱，中採則是服務業PMI與前值持平、製造業拖累綜合PMI走弱；其中中採製造業PMI再度跌破50。新加坡、南非5月綜合PMI均低於前值，其中南非綜合PMI再度跌破50。馬來西亞、墨西哥5月製造業PMI均低於前值，其中馬來西亞低於50、墨西哥等於50。印尼5月製造業PMI高於前值，超過50。
（2）5月CPI同比增速整體平穩。
5月CPI同比增速高於前值的經濟體包括新加坡、印尼、印度、阿根廷。
5月CPI同比增速低於前值的經濟體包括泰國、俄羅斯、巴西、南非、墨西哥。
5月馬來西亞CPI同比增速與前值持平。
阿根廷5月CPI同比增速高達57.3%，高於前值55.8%。
（3）5月M2同比增速整體平穩。
5月M2同比增速高於前值的經濟體包括新加坡、馬來西亞、印尼、俄羅斯、南非。
5月M2同比增速低於前值的經濟體包括泰國、印度、巴西、墨西哥、阿根廷。
5月印度M2同比增長13.1%，略高於前值。阿根廷近期M2同比增速較高，5月高達37.7%，低於前值45.4%。
（4）5月外貿整體平穩。
5月進出口雙雙同比正增長的經濟體包括馬來西亞、印度；雙雙同比負增長的經濟體包括新加坡、印尼、俄羅斯、巴西、南非、墨西哥。
5月進出口同比均好於前值的經濟體包括巴西、阿根廷；均弱於前值的經濟體包括俄羅斯、南非。
（5）5月工業表現弱於前值。
5月工業同比正增長的經濟體包括馬來西亞、印尼、印度、俄羅斯、巴西、南非；其中馬來西亞、巴西好於前值，印尼、印度、俄羅斯、南非弱於前值。
5月工業同比負增長的經濟體包括新加坡、泰國、墨西哥、阿根廷；其中阿根廷好於前值，新加坡、泰國、墨西哥弱於前值。
（6）5月零售表現弱於前值。
5月零售同比正增長的經濟體包括泰國、印尼、俄羅斯、巴西、南非、墨西哥；其中印尼、墨西哥、南非好於前值，泰國、俄羅斯、巴西弱於前值。
5月零售同比負增長的經濟體包括新加坡、阿根廷；均弱於前值。
（7）5月匯率對美元全面貶值。
以月均環比計算，我們觀察的10個新興經濟體5月匯率對美元貶值的有9個，其中貶值幅度最大的是阿根廷（貶值3.88%），緊隨其後的是巴西（貶值2.42%）；對美元升值的只有泰國（升值0.19%）。5月外匯儲備較前值增加的經濟體包括泰國、印度、俄羅斯、巴西、墨西哥，減少的經濟體包括新加坡、馬來西亞、印尼、南非、阿根廷。
（8）5月10年國債收益率整體低於前值。
以月度均值計算，泰國、印度、俄羅斯、巴西、南非（南非為9年國債）等5個經濟體5月10年國債收益率低於4月；新加坡、印尼、墨西哥等3個經濟體5月10年國債收益率高於4月。
馬來西亞5月10年國債收益率與4月持平。
