公募獲批投資新三板精選層
基金公司積極備戰
中國基金報記者 方麗 陸慧婧
上週五，公募基金獲准參與新三板精選層投資的消息，打破了沉寂已久的新三板市場。未來，投資者可以通過公募新三板股票型或混合型基金參與精選層投資；存量公募基金在履行法定程序後，也可投資新三板精選層股票。
中國基金報記者從業內瞭解到，此前，已有20多家基金公司有意向發行新三板基金，看到文件發佈，有基金公司立即表示會盡快上報相關產品，力爭第一批獲批。
不過，此前基金行業涉足新三板投資有限，未來公募基金尚需加大對新三板的研究和投資力量。
積極開發產品
4月17日晚間，證監會發布《公開募集證券投資基金投資全國中小企業股份轉讓系統掛牌股票指引》（下稱《指引》），自公佈之日起施行，符合條件的基金管理人將可依規投資新三板精選層股票；《指引》對基金管理人要求、可參與投資的基金類型、投資範圍等作出了規範。
對於參與新三板投資，業內期待已久。今年1月，證監會發布《公開募集證券投資基金投資全國中小企業股份轉讓系統掛牌股票指引（徵求意見稿）》，激活了公募基金的佈局熱情，其中，有至少20家基金公司表達了發行新三板基金產品的意向，其中部分公司已就產品設計方案與監管部門進行了溝通。
《指引》發佈後，基金公司的熱情更加高漲。華南一家大型基金公司產品部人士表示，新三板產品已經在籌備之中，準備儘快上報，爭取能夠第一批受理。
南方基金表示，此前已通過子公司發行了多隻新三板投資專戶產品，高峰期時管理規模超過4億元。公募基金投資掛牌公司股票相關指引發布後，立即組織發行相關產品，傾向於跨市場基金，基金規模控制在10億左右，以保證公募產品的流動性，控制投資風險。
富國基金表示，在產品設計上，傾向於發行跨市場基金，產品形式考慮開放式或定期開放式，以滿足不同風險偏好投資者的需求。
“在產品規劃方面，按照指引要求發行公募基金。初步可能發行混合型產品，將新三板納入投資範圍，設置一定的比例投資於新三板掛牌公司，並按照《指引》規定僅投資於精選層。後續還將根據情況籌備其它更豐富的產品類型。” 紅土創新基金新三板投資部總監譚權勝介紹。
九泰基金科技創新投資部投資經理李仕強表示，目前專戶新三板產品正在籌備當中，一方面要考慮客戶的接受程度，另外也需要總結經驗，完善產品設計和投資管理。至於公募產品，後續會根據市場運行情況以及相關規定的實施情況，考慮在增量產品中將精選層納入投資範圍，希望能夠分享三板市場的改革紅利。
北信瑞豐基金表示，計劃根據監管的要求和節奏，發行專項投資新三板的公募基金，其中80%以上的資金投資於新三板精選層，初期不做主題限制，將在當中精選有長期投資前景的個股，分散投資，做長期價值投資。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，各基金公司產品部會根據自己公司的投研實力、投資特點以及相關指引來設計合適的產品，預計部分基金公司會設計全部投資新三板的公募基金，也有公司會設計一定比例投資新三板、其餘倉位投資其它股票的公募基金。
此外，有業內人士表示，將考慮開發跟蹤新三板相關指數的主動型產品，開發指數基金和ETF。
加大投研人員佈局
在積極佈局的同時，多位業內人士強調，此前基金行業涉足新三板投資非常有限，未來投資新三板，公募基金還需要加大研究和投資力量。
“公司投研部一直有研究員專門負責跟蹤研究新三板公司，未來計劃安排2~3名研究員和1名基金經理專門從事新三板股票的投資。” 北信瑞豐基金表示。
譚權勝表示，新三板投資部最多時曾配備了8人的團隊，隨著新三板業務的發展，將根據實際需要進行人員配備，力爭在投研條線做到更加專業深入。
不少基金公司表示將在人力、物力等方面加強投入，提升新三板研究水平。富國基金介紹，首先，從研究層面來看，富國基金的研究範圍覆蓋度廣。除了A股，覆蓋範圍滲透至各個細分領域的龍頭企業、上市公司的優質子公司等。富國基金對於新三板的部分企業，尤其是細分領域的龍頭已經有長時間的跟蹤。
博時基金相關人士表示，博時自投研一體化改革以來，從TMT和新能源組、大健康組、高端裝備等投研小組抽調了30人左右的團隊，對包括新三板掛牌公司在內的創新、創業型公司進行重點研究，目前投研人員已經做好了投資新三板的準備。
李仕強介紹，九泰基金作為較早投資三板市場的機構，佈局之初就堅持配備專門的投研團隊進行主流行業的覆蓋，在五年多的投資實踐中積澱了豐富的經驗，目前團隊應能適應未來三板市場的變化。
投研力量確實是影響基金公司對新三板佈局力度的一個原因。據中國基金報記者瞭解，實際上，基金公司對新三板研究佈局力度差距很大。有些大型基金公司對新三板研究佈局力度較大，覆蓋新三板公司嚴謹的研究員超過10名。但也有不少公司還沒有專人涉獵新三板研究。整體上看，行業內並沒有形成穩定的研究團體，而組建和培養團隊必須經過一些時間。
期待新三板定增及IPO
向公募傾斜
為了使公募基金更好地參與新三板投資，充分發揮公募基金專業投資管理能力，不少公募基金人士對新三板提出了建議。
南方基金建議，首先要提高公募基金在戰略配售過程中的優先級，提高公募基金股份獲配規模，以適應公募基金的投資規模；二是增強二級市場價格穩定機制，例如調整發行前股東限售要求，對於入股價格低於發行價的股東進行一定期限的限售，避免公開發行後出現集中拋售。
富國基金也建議，新三板精選層股票IPO和定向增發政策或可適當向公募基金傾斜，如優先配售、增加公募定價權等，以充分發揮公募基金的專業投資管理能力。
譚權勝也對發行提出建議，投行等中介機構強制跟投，做實中介機構責任。用市場的方法去約束投行，要好過行政措施；投行及相關中介機構瞭解掛牌公司的真實情況，相對於市場投資者的信息具有明顯優勢，可以說與發行人實控者信息對等，他們知道如何跟對方進行價格談判，強制跟投是個很好的制度。以科創板為例，投行跟發行人價格談判，這才是在信息充分的情況下，勢均力敵的談判，對於建設健康穩健的市場是非常重要的基礎制度。
“在公開發行上，建議參考現有的科創板和主板規則。在定向發行上，建議在現有的科創板和主板發行規則基礎上略加放鬆，體現出新三板自身的特色。但同時，要做好投資者保護工作，對信息披露的要求也要在現有基礎上進一步提高。” 北信瑞豐基金認為，投資者可以承擔投資失敗的風險，但不能接受信息披露上出現虛假、片面和滯後的行為。
公募看好新三板長期投資機遇
多策略“破局”流動性難題
中國基金報記者 李樹超
上週五，證監會正式發佈《公開募集證券投資基金投資全國中小企業股份轉讓系統掛牌股票指引》（下稱《指引》），公募基金獲准投資新三板精選層，公募基金新三板投資之路正式起航。
公募關注新三板投資機遇
優質公司受青睞
根據《指引》，具備相應投研能力，配備充足投研人員的基金管理人，可投資新三板精選層股票；股票型基金、混合型基金及中國證監會認定的其他基金可參與投資。
多家基金公司表示，新三板精選層的推出，為公募基金投資新三板市場打下了基礎。新三板中流動性佳、賽道較好的優質龍頭公司投資價值凸顯。
富國基金表示，新三板市場諸多板塊存在優質標的，其投資吸引力不亞於A股、港股市場的個股。此前，不少新三板掛牌公司轉至科創板或被其它上市公司收購，足以說明新三板公司的價值。
招商基金表示，目前公司主要從流動性指標、中小市值公司特有風險因素、行業、主營業務、經營指標和風險指標等角度，對擬進入新三板精選層的個股進行研究和跟蹤，儲備投資標的。在投資偏好方面，招商基金建議優先考慮投資戰略性新興產業，關注細分行業龍頭企業，尤其是A股稀缺的優質賽道龍頭公司；重點關注新一代信息技術、新能源、新材料等科技行業、現代消費與服務業、醫療大健康產業等。
實際投資時，招商基金建議投資人可從以下角度考察精選層個股：優先考慮中大市值企業、重點關注有強烈重組預期或被上市公司收購預期的精選層個股、優先考慮符合更高層級要求或轉板要求的企業等。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，新三板相關股票過去幾年連續下跌，估值都相對較低，部分公司已經到了跌無可跌的地步，具有一定的投資價值。另外，若是新三板將來轉板成功，也會帶來相應的增值潛力。“公募基金投資新三板需要堅持價值投資，嚴格挑選優質公司，還要參考一級市場的投資方法，對相關風險需要充分預估。”
九泰基金科技創新投資部投資經理李仕強認為，過去三板市場運行存在諸多問題，喪失了本該有的定價和投融資功能。圍繞流動性破局推出的新三板精選層，對內，不同價值的企業更有辨識度；對外，連接了不同的市場板塊，是重新激活市場恢復其功能的核心環節。在這個過程中，部分優質成長型企業和穩健頭部公司存在投資機會。
博時基金、北信瑞豐基金表示，流動性溢價和轉板溢價將使得精選層公司具備較好投資價值，看好新三板的長期投資機會，但短期的波動性可能比較大，投資的不確定性也比較大。
“破局”流動性難題
雖然投資機遇明顯，但多位業內人士對新三板市場的流動性有些擔憂。精選層的突破性改革，能否真正帶來公募投資所需要的流動性，還需要繼續觀察。
深圳一家大型基金公司投研人士表示，他所在公司正籌備投資新三板精選層的公募基金，目前擔心的主要是新三板的流動性問題。
北信瑞豐基金表示，精選層的推出，補上了多層次資本市場建設上的最後一塊板，打通了新三板與主板市場，未來大概率會推高新三板的估值，提升板塊整體的換手率。北信瑞豐基金投資新三板將堅持長期投資、價值投資，擯棄博弈思維，保持較低的換手率，未來除了應付申購贖回，對於流動性的要求並不特別高。但現在的新三板的流動性狀況，還不能肯定說完全能達到這部分要求，希望未來新三板在流動性上還有所提升。
楊德龍也認為流動性不足是目前新三板投資面臨的最大問題。精選層推出以及新出臺的連續競價機制可以提高新三板的流動性，但仍然無法和主板、中小板相提並論。
楊德龍表示，公募基金參與新三板投資需要注意其中的流動性風險。基金若是規模過大，可能很難解決投資新三板的流動性問題，無法滿足投資者日常申購、贖回等操作。
也有的公募投資人認為，“酒香不怕巷子深”， 真正優質的公司會獲得資金的青睞。不過，多家基金管理人強調，在投資初期還是要優選市值大、股東人數多的優質公司，或採取分散投資策略、設置產品鎖定期、限制基金規模等方式降低影響。
紅土創新基金新三板投資部總監譚權勝認為，精選層是新三板浴火重生的明智之策，精選層可以公開發行股票、可以連續集合競價、可以引入公募基金等長期投資者、轉板上市等政策都是具有突破性的改革。精選層的推出是破題之選，掛牌公司只要踏踏實實，把企業做到可以上精選層或滬深交易所的層次，投資者自然就來了。“流動性問題會長期困擾新三板市場，但優質公司的流動性不用過於擔心，好東西總是能夠找到合適的買家。以價值投資為根基是避免流動性危機的根本，而且還可以從技術層面，通過增加投資分散度，減少流動性差的標的在資產組合中的佔比等辦法解決流動性問題。”
李仕強也表示，公募產品對流動性要求更高。宏觀上來說，跨市場投資應該是較為可行的，豐富投資選擇範圍，不侷限於三板市場，通過對不同市場品種的配置，儘量規避潛在的流動性風險；微觀而言，在標的選擇上，要更多地聚焦穩健增長的頭部公司和處於優質賽道的成長企業，這類企業可能能夠獲得更多的認可，流動性相對較好。
招商基金也表示，流動性是投資新三板公司重要的考量因素，市值相對較大、股東人數較多、公眾持股比例較大的新三板掛牌企業可能具有較好的流動性，交易價格“失真”的可能性更小。
“公募基金可以通過設定鎖定期，或者限制基金的發行規模，又或者是限制單隻新三板股票的投資比例，比如嚴於公募基金的‘雙十規定’等方法，防止流動性風險。”楊德龍說。
編輯：艦長
