受新冠疫情影響一季度GDP增速大幅回落至-6.8%。出口增速大幅回落，3月逐步復工後趕工交付現象使得3月單月出口交貨值大幅改善對3月的生產數據有所提振。固定資產投資大幅回落，分項來看，房地產投資好於基建投資好於製造業投資，其中基建投資二季度的回暖相對較為確定，房地產鏈條需關注流動性寬鬆及利率大幅下行對銷售的外溢效應，製造業投資預計仍將承壓。消費前期受疫情影響大幅回落，3月的回升仍然較為疲弱，其中餐飲收入本月繼續大幅回落，不受消費場景影響的網上零售業較去年有明顯回落，一季度人均可支配收入罕見大幅下行對消費有負面影響。
詳細解讀如下：
GDP：新冠疫情拖累2020年1季度經濟增長，實際GDP增速從去年4季度的6.0%降至-6.8%。名義GDP同比增速從2019年4季度的9.63%降至-3.25%。分產業來看，1季度第一、第二、第三產業實際GDP同比增速分別從去年4季度的3.4%、5.8%和6.6%下降至-3.2%、-9.6%和-5.2%。
數據來源：Wind
數據來源：Wind
工業增加值：3月工業增加值單月同比增速-1.1%，1-2月累計同比-13.5%，一季度累計同比-8.4%。3月增速雖較1-2月明顯改善，但仍未轉正，表現不強。
分企業類型來看，疫情對外資企業影響最大；其次為私營企業，但本月私營企業回升幅度尚可；國企受影響相對較小。
分大類行業來看，上游採礦業受疫情影響最小；製造業上月大幅下滑，本月有所改善，但仍是負增長；電力燃氣和水的生產供應業本月有所改善。（製造業中外向型行業本月回升幅度相對較大，而汽車製造業仍然低迷，1-3月累計增速-26%，前值-31.8%。）
出口交貨值單月回升幅度明顯大於同期工業增加值，對工業生產數據有所拉動。（同期出口交貨值增速轉正，3月單月3.1%，1-2月增速-19.1%，一季度累計同比-10.3%。工業增加值分行業數據來看，已經公佈數據的細分行業中，改善幅度較大的電氣機械及器材製造業、計算機通信和其他電子設備製造業、通用設備製造業、專用設備製造業及紡織業出口佔比均較高。）
數據來源：Wind
數據來源：Wind
固定資產投資：1-3月固定資產投資累計同比-16.1%，前值-24.5%。1-3月製造業投資累計同比-25.2%，前值-31.5%。1-3月基建投資累計同比-19.7%，前值-30.3%。1-3月房地產投資累計同比-7.7%，前值-16.3%。
數據來源：Wind
基建投資：1-3月基建投資累計同比-19.7%，前值-30.3%。我們估算的單月同比增速反彈至-11%左右。
政策端來看，經濟下行期刺激政策不斷加碼，基建仍是拉動內需的主要抓手之一。目前已經確定的專項債擴容、赤字率上調、發行特別國債均對基建利好。資金端來看，一季度社融增速大幅提升，其中與基建相關性較高的（企業中長期貸款+信託+專項地方債）增速也持續回升，且專項債中投向基建的比例也較去年明顯抬升，基建投資短期乏力的資金端有保障。
預計基建投資增速仍將持續回升，全年來看回升空間仍受制於高槓杆率及隱形債務限制，但節奏上看，二季度表現的確定性最強。
數據來源：Wind
數據來源：Wind
製造業投資：1-3月製造業投資累計同比-25.2%，前值-31.5%。面臨較大壓力。
製造業投資在2019年4季度有見底反彈跡象，但突如其來的疫情衝擊打亂了原有的節奏，今年以來製造業投資快速回落，3月單月反彈幅度仍然疲弱。製造業作為順週期行業短期看形勢較為嚴峻，雖然高端製造業一直是政策扶持的方向，但順週期的特徵使其很難作為逆週期調節的抓手。領先於製造業投資的工業企業利潤數據在2月也出現較大幅度的回落。
數據來源：Wind
數據來源：Wind
房地產投資：1-3月房地產投資累計同比-7.7%，前值-16.3%，3月單月投資增速轉正，為1.2%，仍展現出較強韌性。
商品房銷售面積單月同比-14%，前值-40%；新開工面積單月-10.5%，前值-45%；土地購置面積單月-12.1%，前值-10.4%；竣工面積增速-15.8%，前值-22.9%。銷售和新開工面積前期受疫情影響大幅回落，本月明顯回升，但較疫情前仍有明顯下行；土地購置面積在疫情干擾下波動相對較小，但較疫情前也有所下行，不同城市間表現分化。
3月資金來源增速累計同比-13.8%，前值-17.5%，回升幅度不及房地產投資增速。分項來看，開發貸、按揭貸及自籌（非標及債券融資）相對錶現更好，反應流動性寬鬆對房地產資金來源邊際有所提振。
往後看，需密切關注流動性寬鬆及利率快速下行是否對房地產銷售產生外溢影響。
數據來源：Wind
社會消費品零售額：3月社會消費品零售總額單月同比-15.8%，前值-20.5%，消費恢復情況仍不理想。
受疫情影響相對較小的網上消費疫情之後也出現明顯下滑，本月增速5.9%，前值3%，去年同期增速21%。其中僅“吃”分項整體未受影響，“穿”及“用”分項疫情之後均有明顯下滑，本月僅小幅反彈。
餐飲收入斷崖式下滑，且本月增速較前值繼續下滑，餐飲行業吸納就業人數眾多，需關注其對就業的影響。
實物商品零售數據分品類來看，表現較好的品類有：糧油食品（19.2%←9.7%）、中西藥品（8%←0.2%）、通訊器材（6.5%←-8.8%）、飲料（6.3%←3.1%）及辦公用品（6.1%←-8.9%）。服裝（-34.8%←-30.9%）、家電（-29.7%←-30%）及金銀珠寶（-30.1%←-41.1%）持續低迷；其餘品類環比出現小幅改善。
數據來源：Wind
數據來源：Wind
免責聲明：本報告由國投瑞銀基金管理有限公司(以下稱“國投瑞銀”)製作。除非另有規定，本報告版權僅為國投瑞銀所有，未經事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式修改、複製和發佈。如引用、刊發，須註明出處為國投瑞銀，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。
本報告的信息均來源於我公司認為可信的公開資料，我公司對報告的內容和信息的準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更，且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，國投瑞銀可在不發出通知的情形下做出更改，亦可因使用不同假設和標準、採用不同觀點和分析方法而發生更改。
文中的觀點、結論和建議僅供參考，不構成對收件人在投資、法律、會計或稅務方面的最終操作建議，我公司不就報告中的內容做出任何擔保，投資者據此做出的任何決策與本公司和作者無關。
本報告所載的信息、材料或分析工具只提供給收件人作參考之用，不是或不應視為出售、購買或認購金融工具或金融服務的要約或要約邀請。國投瑞銀不因收件人收到本報告而視其為國投瑞銀的客戶。
本報告不構成諮詢建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、風險承受能力、財務狀況或需要。市場有風險，投資需謹慎。收件人應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。
