記者 | 陸柯言
張大奕背後的如涵控股股價遭遇連續下跌。
4月20日，如涵控股股價跌幅9.14%，收報3.48美元，創近60日新低。
4月15日，如涵股價開始連續下跌，而2020年年初至今，其股價已縮水逾50%。
張大奕是如涵控股的CMO及聯合創始人，持股比例為15%。她擁有上千萬粉絲，被稱為“中國電商第一網紅”。2018年雙十一期間，張大奕網店創造了28分鐘銷售額破億記錄；2019年，張大奕網店在雙十一當日成交額達3.4億元。
2019年4月，如涵登陸納斯達克，成為國內赴美上市的網紅電商第一股。招股書顯示，其股權結構中，CEO馮敏持股27.51%；張大奕持股15%；董事兼CEO孫雷持股14.59%，董事沈超持股6.67%；賽富和阿里巴巴（通過淘寶中國控股）均持股8.56%；君聯資本持股8.54%。
在招股書中，如涵表示，公司致力於培養網紅（KOL），這些網紅在第三方電商平臺上以私有品牌開設店鋪，店鋪的收入成為公司的主要營收來源。除此之外，如涵還為其它品牌做推廣，可帶來部分廣告收入。
如涵稱，這一新模式使他們能夠以更輕資產的方式運營，並與更多種類的網紅(KOL)和品牌合作。
但現在看來，美股投資者並不認可如涵的商業模式。上市首日，如涵報收7.86美元/股，較12.5美元的發行價暴跌37.2%。目前，如涵市值約為3.2億美元，相比上市之初蒸發了近7億美元。
如涵的癥結是難以複製第二個張大奕。
財報顯示，包括張大奕在內的3位頭部KOL在2017財年至2019財年分別為如涵貢獻了60.7%、65.2%、54%的GMV。最新一季財報顯示的比例為 61.43%。同一期間，張大奕店鋪為如涵總營收貢獻收入佔比為50.8%、52.4%、53.5%。
換言之，張大奕撐起了如涵的半壁江山，而這種局面一直沒有得到扭轉。如涵在招股書的風險提示中也寫道：“網紅或產品的負面報道會顯著影響公司業績、股價”。
如涵在最新財報中稱，如今頭部網紅已經“可遇不可求”，公司已培養起了可規模化的肩部、腰部網紅，並已經取得一定進展，未來將進一步擴充網紅池。
最新財報顯示，如涵公司平臺模式下產生收入的網紅數量增加，服務於平臺業務模式下的網紅人數自2018年12月31日的101人上升到了2019年12月31日的145人。
2020財年第三季度，如涵肩部、腰部網紅實現GMV共6.58億元，在公司總GMV中的佔比提升至38.61%，年增速高達77%。頭部網紅共3名，該季度實現GMV10.46億元，同比增長63%。
如涵的新晉網紅正在成長，但擴充網紅池，也意味著更高的營銷成本。
如涵財報顯示，2020財年第二季度，如涵控股的營銷費用為8017萬元，營銷費用率為29.4%，同比增加11.01%。2020財年第三季度，其營銷費用同比增加1676萬元至8760萬元。
帶貨直播業務正在成為網紅變現的新舉措，但即便是張大奕這樣的頭部網紅，也在遭遇李佳琦、薇婭等新晉紅人的分流。很難預測，如涵單一的商業模式是否能支撐其走得更遠。
如涵的危機並不只在這一時。
