誕生於1998年3月的南方基金，被視作基金行業的開拓者。成立至今22年，南方基金始終站在在基金行業“潮頭”，不僅管理規模行業領先，中長期投資業績同樣優異。
南方基金如何保持持續穩定的投資業績？團隊採取合作運作模式？如何有效激勵優秀投研人才？疫情之下A股能否獨善其身？哪些領域更有投資機遇。問擁有超20年投研經驗的“千億軍團”掌舵人——南方基金副總經理兼首席投資官（權益）史博對這些有發言權。
作為一家“頭部公司”，南方基金權益投研團隊已超百人，整體堅持長期投資、價值投資、責任投資，並在此基礎上鼓勵投資風格多樣化，已經形成一支具有戰鬥力的隊伍。這些，將成為未來優秀業績的強有力基石。
【投資理念】作為從業超20年老將，史博始終堅持價值投資，深入研究、獨立思考，並將投資作為自己的終身事業。
投資是終身事業
重要的是理性思考
問：1998年您就進入基金公司擔任研究員，投研經歷已然超20年，目前您還管理著多隻公募基金。經歷多年的市場風雨洗禮，您能否談談你的投資理念及哲學？
史博：我科班出身，研究生期間就學習英文原著公司財務、投資學等，剛工作時就通過考CFA形式對自己進行一定程度的“洗腦”——重視公司質地、公司治理，希望尋找到優質公司，與優質公司一起成長，也因此基本放棄了參與市場博弈的投資模式。
簡單總結個人投資理念，正是喜歡優質公司、喜歡行業龍頭，重視上市公司持續穩定的ROE水平、淨資產回報率，投資過程中重視估值和成長性的匹配，以合理的價格獲得成長。
問：從投資理念出發，您如何選股？更看重哪些因素？
史博：具體到選股層面，我會重點關注基本面主要因素，包括公司管理層、主營業務市場空間、公司當前收入、在行業中的地位、毛利率、淨利潤率、核心財務，並且希望把背後原因分析清楚，再結合公司自身發展以及產業趨勢來判斷公司未來的成長空間。
尤其比較看重公司管理層的誠信度，以及管理層的工作重心是放在研發上，還是放在新產品開拓上，以及管理層如何提升公司的核心競爭力。不過，對於一些質地優秀、成長性也不錯，但估值特別貴的公司，我不會參與，很重視估值和成長性匹配度。調整組合個股也是要根據公司基本面變化、現有估值以及同類公司比較，在反覆比較中，配置風險收益比較好的標的。
目前市場震盪，短期波動較大，其實更應該以嚴格投資紀律進行應對，不能以賭的心態去做，嚴格執行涉及回撤管理、風控管理的投資紀律，甚至有可能在市場較低區間進一步加倉。
問：您認為，對於基金經理而言，堅持長期價值投資最重要的是什麼？
史博：對於基金經理而言，投資是一項終身事業，重要的一點是理性思考。
雖然隨著資本市場影響力加大，參與者越來越多，在大眾參與之下的市場會形成一定的情緒潮流，人在情緒中，往往理性程度會降低。對基金經理而言，就是要逆群體思考方向，通過獨立思考，找到自己跟市場之間的預期差，通過預期差獲取超額收益。
投資要堅持理性，市場情緒不會短時間內消散，有時市場的偏見或市場的有效性會持續相當長一段時間，這時基金經理需要堅守自己的理念，不斷審視新的信息、數據，調整判斷。如果是認為成功概率比較大的判斷，要敢於逆市場的方向堅持，儘管或許會面臨一段時間內業績和各方面較大的壓力。
在2015年市場大跌之際，南方基金就頂住壓力，在市場底部不但沒減倉還加倉。雖然回過頭看當時市場情緒一致悲觀時，確實是比較好的投資時機，但當時情況下壓力確實不少，要正在踐行“別人貪婪時要恐懼，別人恐懼時要貪婪”並不容易，這也凸顯出獨立理性思考的重要性。
【投研團隊】作為一家“頭部公司”，南方基金權益投研團隊已超百人，整體堅持長期投資、價值投資、責任投資，並在此基礎上鼓勵投資風格多樣化，最終目的是為客戶創造長期價值。
堅持理性思考
能打硬仗的團隊
問：若用兩至三個關鍵詞來評價權益投研團隊，您會用什麼詞？能否介紹下目前團隊情況？
史博：如果只有三個關鍵詞，我會用“勤奮、專業、深度思考”，這是南方基金權益投研團隊的特色。
目前權益投資團隊超過100人，包括權益投資部、權益專戶投資部、權益研究部、宏觀研究與資產配置部、數量化投資部、指數投資部、國際業務部。權益投資部主要是基金經理小組的模式，分別是價值組、成長組、混合組三個小組。整體成員基本功非常紮實，工作態度非常認真，研究員、基金經理很勤奮，堅持以客戶為中心的思維模式，最終目的是為客戶創造長期價值。
從投資風格來看，整體風格偏長期投資、價值投資、責任投資，在此基礎上鼓勵投資風格多樣化，鼓勵基金經理理性投資，不斷完善自己的風格，提升投資能力，形成百花齊放而不是一枝獨秀。
南方基金在考核上會保障基金經理百花齊放的風格。凡是有風格的產品，南方基金考核不是追求在全市場中的排名，而是追求相對業績基準獲取穩定的超額收益，這樣鼓勵基金經理逐漸固化自己風格。此外，風控部門也會幫助基金經理進行畫像，幫助基金經理更好地完善自己的投資風格。
問：“投研一體化”是公募行業老生常談的話題。作為頭部公司，如何做到更進一步？
史博：研究有效支持投資，核心是要研究和投資的目標一致，其實背後都是為了實現更好的業績，幫助客戶資產保值增值，方向是一致的，因此考核也一致。對研究的考核不僅僅是研究部自身的工作，最終投資部門取得的業績也是對研究部考核的一個方面。這樣投研團隊才能擰成一股繩，協同合作，氛圍和諧。
問：優秀的投研人員是基金公司的最核心資產，南方在激發權益投資團隊的積極性上有哪些獨特方式？
史博：南方基金對投研人員考核激勵有些特色。公司其他部門基本是正態分佈考核體系，員工的考核評價要有區分度，ABCD都需要佔一定比例。在南方基金投資團隊內部，對於基金經理考核，不要求在公司內部進行正態分佈，而是拿到全市場來進行橫向比較。作為一個基金經理，業績水平在全市場處於什麼水平，就能獲得相應的考核水平，這樣可以很好地避免內部之間相互比較。
因此，南方基金投研團隊內部團結，齊心協力，相互切磋、相互提升，爭取在全市場基金經理相互比較中處於比較好的位置。
同時，南方基金對於權益團隊也非常重視，甄選合適的優秀人才，不做人員編制限制，更能夠給出在市場上有競爭力的薪酬待遇。尤其在股權激勵方面也有相應舉措，核心基金經理都參與了公司員工持股方案，並預留了一部分股權，未來成長起來的基金經理都有機會參與到公司員工持股方案中。
問：未來南方基金人員、產品方面有哪些規劃？
史博：未來南方基金希望打造更豐富的產品線，產品更加有特色，比如高分紅、深度價值、科技、消費、醫藥、小盤成長等細分領域的產品。同時，團隊人員的配置還可以進一步豐富，同時還要做好智能投資研究體系架構的構建，使得投資既依靠人，同時也依靠系統。
在過去兩年科技對投研的支持，一年比一年明顯，體現在相關係統建設完善、對組合的監控指標、基本面變化的動態監控，成體系的給基金經理呈現，使得基金經理更專注於發掘公司的投資價值。在公司投資價值發掘中，建立了很多分析模型，幫助基金經理避免踩雷，更快找到優秀企業。
【市場趨勢】A股在疫情期間整體跌幅較小，這也說明資本市場對於中國政府對疫情應對的認可。中長期而言，全球相對寬鬆的貨幣政策還是在提升股市配置價值。
寬鬆貨幣政策是在提升股市價值
問：疫情全球蔓延，全球市場為之震盪，您如何看疫情的影響？
史博：目前疫情對全球市場的影響主要體現在對實體經濟的影響。受疫情衝擊，企業盈利短期內大幅波動，尤其是服務業，哪個國家的服務業佔比越高，受損越嚴重。服務業受影響會影響全球總需求，即使製造業逐漸復工、逐漸恢復產能，如果需求不足，產能也發揮不出有效作用，產生多米諾骨牌連鎖反應。
從對金融市場的影響來看，疫情之下各國政策非常清晰，政策步調比較一致，都在為市場提供足夠的流動性，避免市場出現流動性短缺。即便如此，由於美國市場居於歷史高位，回調還是讓市場出現一定程度的擠兌效應，使美股一個月之內四次熔斷。
從全球產業鏈來說，疫情會使得各國國內產業鏈更加完善。
總而言之，從盈利角度看，疫情短期衝擊比較大，中長期這種天災的影響都是階段性事件，一旦事件過去，衝擊就會逐漸減弱。稍有不同的是目前還沒有明確這次疫情究竟經歷多長時間，影響才會明顯削減，可能在今年，有可能2-3年之內對全球經濟都會有很大影響。
不過，全球貧困人口聚集的地方一旦出現疫情蔓延，保護措施很難到位，對全球經濟甚至各方面都會產生事前未必能預測到的影響。不能掉以輕心，也不能過於樂觀，危機當前，應該全球共同抗擊疫情，如果貧困地區疫情爆發，又沒能得到足夠的外部援助，對全球會有超出我們預期的衝擊。
問：請您評價一下疫情對國內經濟、A股市場的影響，將影響哪些產業的發展？
史博：股票市場是虛擬經濟，是對現實社會政治、經濟等各方面的反映，A股在疫情期間整體跌幅較小，這也說明資本市場對於中國政府對疫情應對的認可。從盈利角度，疫情對A股市場產生的影響可能是短期的，中長期而言，全球相對寬鬆的貨幣政策還是在提升股市配置價值。
產業方面，疫情對虛擬經濟雲端服務影響最大，即使將來疫情影響全面消除，網絡會議、雲端服務佔比也會明顯提升，這對未來互聯網發展，以及由互聯網向物聯網、雲計算方面的發展都起到促進作用，這是正面的影響。此外，對中國人的生活方式會有影響，但影響到什麼程度難以評估，比如推行分餐制可能對餐飲行業模式產生很大影響，但這一過程也會有把握機遇的公司脫穎而出，還要不斷觀察和評估。疫情以來，除了餐飲、旅遊、航空之外，內外貿相關行業也受到影響，更多企業會著眼於內需，對國內產業鏈的影響比較大。
不過，如果全球劇烈波動，A股很難走出獨立行情。全球波動會對中國市場產生很大的心理效應，我們不可能完全脫離全球市場。
問：當前影響A股市場的核心因素是？
史博：目前階段影響A股市場核心的因素是宏觀政策，主要是貨幣政策和財政政策，如果能保持相對寬鬆的貨幣政策和積極的財政政策，對A股市場會是很大的支撐。
另一個影響A股市場的核心因素是整體市場分紅水平，雖然A股市場有很多新興產業、科技產業，但跟全球其他市場相比，傳統行業佔比仍然較高，這會帶來分紅的需求。傳統行業龍頭公司的盈利應該視情況進行合理分紅，由投資者進行再投資，這樣效率或許比公司自己多元化投資更高。若分紅派息率提升，整個市場的價值中樞就會提升。
【行業佈局】受疫情和各國政策的影響，都使得龍頭公司相對更為受益。
更看好行業龍頭公司
問：2020年全年看好哪些領域和板塊？
史博：非常看好各個行業的龍頭，領域比較寬泛，受疫情和各國政策的影響，都使得龍頭公司相對更為受益，各個行業的龍頭公司市場佔有率、競爭優勢都在進一步提升，所以各個行業的龍頭公司都在持續關注。
投資股票也看其市場認知度，如果優秀公司市場認知度較低，反而是佈局的時候。市場普遍看好的行業，如果估值比較充分，從中賺取超額收益會比較難。
目前從行業來看，市場都看好、我自己也看好，同時估值反映相對比較充分的主要集中在科技創新行業，包括計算機、雲計算、5G應用等領域市場給的估值並不便宜，然而中國在5G領域優勢並沒有在股市中充分體現出來，無論是設備商還是應用端，未來一兩年或兌現利潤，體現出自己的競爭優勢，相關科技產業可能會出現很多優秀公司，產生很多投資機會。
相對傳統的行業，包括醫藥、消費、金融，我們也非常看好。對於金融、地產等傳統行業，更多是基於它們自身的財務報表、分紅能力、派息率。對於消費醫藥，更關注著眼於內需的公司，以及研發能力比較強、研發投入持續、競爭優勢持續提升的優質公司。
問：目前市場長期看好科技股，您認為後市還有機會嗎？
史博：科技股後續肯定還有很多投資機會，科技股屬於板塊受關注度比較高，即便現在出現一定回調，估值依然不是非常便宜。
中國的科技股所處的產業狀態並不像美國那樣由亞馬遜、谷歌、蘋果、微軟、Facebook等幾家龍頭公司佔據穩固的領導地位，我們的科技行業還處於千帆競渡、百舸爭流狀態，中小型科技公司在國內市場依然有各自的發展機遇。但如果對於科技行業不加選擇進行投資，可能會踩到雷。目前出現一些公司設計不錯的商業模式，然後全程造假，這需要引起警惕，需要仔細甄別。未來市場會越來越理性，一旦被市場發現造假，公司價值會迅速下跌。
問：對汽車產業鏈以及新能源的看法？
史博：新能源汽車是未來重要的發展方向，汽車產業鏈也會受到影響，向電子化方向發展，對中國企業而言有很多機會。特斯拉把一部分產能轉移到中國，目的有二，一是迅速擴大產能，二是供應鏈不斷降低成本，這也是我們在汽車供應鏈上的優勢，如果這個優勢能持續保持，中國在全球新能源汽車產業鏈中的地位會越來越高。（CIS）
