估值修復行情結束
市場近期陷入調整，疊加外部因素，A股近期寬幅震盪，如5月6日上證指數跌幅達5.58%，而5月10日上證指數漲幅也達到3.10%。
談及當前市場所處的階段，清和泉資本認為，從A股的歷史估值來看，去年年底時市場估值比90%時候要便宜，而目前指數中位數仍處於偏低的位置，但從標準差看卻在中樞位置。很多大公司的估值水平很低，壓低了整體估值水平。一季度出現很多結構性的反彈。此外很多題材股，概念股等本身估值就很高。這些個股經過炒作，估值提升顯著。受此影響，A股市場個股間估值差距拉大。清和泉資本認為，目前市場的結構性風險增加，這是市場波動加大的原因。
清和泉資本判斷，當前處於牛市第一階段後期。“回溯A股歷史，過去每輪牛熊的變化都是分步進行的，大致沿著‘政策底’-‘估值底’-‘市場底’-‘盈利底’來演繹。政策見底在去年11月，估值在今年年初明確見底。估值底出現之後，加之較為寬鬆的貨幣環境，市場迎來牛市的第一階段。這一階段體現為估值快速修復。盈利底出現具滯後性，經濟數據需要反覆確認，一般來說估值快速拉昇後市場有休整的需求，盈利拐點明確後，市場將迎來業績與估值的戴維斯雙擊。”
鉅陣資本認為，截至2019年4月30日，萬得全A指數的市盈率和市淨率分別為17.78倍和1.71倍，分別處於2008年10月以來的47.4%分位數和21%分位數，均在中位數以下。市場整體估值水平仍然處於歷史較低的水平，未來仍有較大的提升空間。而2018年10月至今，市場運行半年左右，最大上漲幅度約42%。A股近幾輪牛市運行週期達2年至2.5年，最大上漲幅度約有156%-628%。即從市場的估值水平、運行時間週期以及漲跌幅度來看，當前的市場只是處於牛市的初期。萬得全A指數在過去幾輪牛市初期均出現過超10%的回調。短期來看，目前A股市場的調整雖然不夠充分，但是也完成了一半以上的調整幅度了。鉅陣資本認為，市場繼續下跌的空間不會太大。
調整是介入良機
“當前市場環境處於牛市初期，宏觀政策、經濟週期、外部環境等因素支持行情的進一步深化，市場調整的時間不會太長，市場的短期調整將是介入良機。”鉅陣資本表示。
千波資產認為經過此輪調整，市場會很快展開第二波上漲。具體到看好的行業板塊方面：首先，千波資產表示看好券商股，理由是券商股是牛市中彈性最大的板塊之一，指數的每一波上漲，券商股都會首當受益；其次，其表示經過了充分調整的醫藥股也有投資機會，不少醫藥股已經跌到了合理的配置區間，隨著一致性評價的落地，行業即將迎來新一輪景氣週期；最後，其表示看好以5G為代表的新科技板塊。
對此，清和泉資本表示，二季度市場純靠估值拉昇的行情告一段落，驅動市場的邏輯將逐步轉換至盈利。在這一過程中，因為當前盈利的改善強度較弱，市場會偏向震盪和休整。“等到盈利走出底部後，市場仍有望形成一段戴維斯雙擊行情。只是後市會越來越聚焦盈利，因為整個宏觀經濟難以出現非常強勢的全面復甦，所以更多是受益於經濟結構轉型帶來的投資機會。”
在具體的投資選擇上，清和泉資本表示，其投資方向基本維持不變，仍然基於中長期的角度去考慮問題。“清和泉寧願以合理的價格買入優秀的企業，也不會以便宜的價格買入平庸的企業；從行業的角度，投資者需要站在當下考慮5年乃至10年後中國經濟結構轉型帶來的幾個重要趨勢：一是人均收入的提高會帶來消費的提高，消費股尤其是服務型消費股的確定性會提高；二是人口老齡化，醫療服務以及醫藥行業景氣度提升將帶來投資機會；三是科技發展，5G相關行業也將帶來投資機會。”
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