近期，私募基金髮行降至冰點。記者得知，規模超百億的一家知名私募近期發行一隻產品，竟然只募到幾百萬元，業內苦笑稱“地主家也沒有糧了”。
募資難的情況下，大小私募如何共克時艱，引發行業思考。私募基金誕生之初，就旨在獲取絕對收益，告別靠天吃飯的困境。但直到今天，如何告別靠天吃飯的困境，還是一個全球性的難題。
私募發行遇冷
近期私募基金募資困難。中國證券報記者瞭解到，某百億級的知名私募也難以倖免。“最近發行一隻產品，只募到了幾百萬元。”這種情況在一年前是難以想象的，彼時彙集明星產品的私募FOF短時間內便可募得數十億元，甚至上百億元。
南方一位私募基金經理表示，目前私募募資情況比2008年還要差。他舉例，兩三個月前，一家頂尖私募通過全國最具銷售能力的渠道發行了一隻產品，一個月才賣出1億元的規模，可見市場已經到了冰點。他表示，有私募給渠道的激勵措施是賣出100萬元送一瓶茅臺，但最後結果也不理想。
“很多走公募專戶通道的產品，都是私募自己掏錢，或者找朋友幫忙，讓資金先進來，滿足成立線再說。不然不夠3000萬，就白忙活了。”上述基金經理表示。
北京一家知名私募渠道負責人也表示，最近發行產品很困難。他介紹，一季度，規模增長比較快；二季度雖然還發產品，但已經不是很好賣了，也就募了五六千萬的規模；現在已經不考慮上新項目了，因為不想發太多小賬戶。“我們最近沒有發產品。從合作渠道那裡瞭解，最近大渠道的產品排期非常少，很少有產品能排上。即使排出來，銷量也不理想。一些產品剛過成立線；還有一些甚至沒有達到最低要求，只能退款。渠道非常不願意看到這樣的情況，所以很謹慎。不少銀行總行都在控制節奏。”
他表示，現在主要做一些售後和持續營銷的工作，這樣可以幫助渠道維護客戶，渠道也比較樂意。“持續營銷還是能進一些錢的，雖然談不上把規模做上一個臺階，但能對沖掉贖回。我們鼓勵客戶在這時候追加投資，畢竟市場已經在低位了。”
另有私募FOF基金經理告訴中國證券報記者，這段時間忙於奔波，多數時間都在全國跑，但募的結果也不太理想。“我們這隻產品如果放在上半年無疑會是爆款，但是放到現在，就是賣不動。大家都承認，我們的底層標的非常好，但無奈市場的投資意願很低。”他說。
“贖回壓力也大了很多，現在與客戶溝通比之前更頻繁了。儘管事倍功半，但是不能不做。”滬上某私募基金市場部負責人告訴記者，相應的渠道費用也增加了很多。為了進入一個銷量不錯的渠道，目前不少私募基金選擇將認購費全額給渠道。“現在王牌銷售太難得了，多少錢私募都願意花。”他說。
不過，上述私募FOF基金經理表示，銷售激勵作用很有限。對於銷售人員而言，首先是看客戶有沒有配置二級市場的意願，其次才會考慮到配哪個產品。“銷售顧問還是得為客戶賺錢，因為開發一個客戶成本很高，一旦產品表現不好，客戶就失去了，就意味著以後沒有活水了。”他說。
虧損傷了客戶的心
據中國證券投資基金業協會(以下簡稱“協會”)公佈的數據，截至2018年7月底，已備案私募證券投資基金36280只，基金規模2.41萬億元，較上月減少1261.56億元，減少4.97%。
市場低迷、客戶受傷是最近私募發行困難的主要原因。上述北京知名私募解釋，“一般新產品有半年的封閉期。2017年四季度開始，私募發行規模很大，出現了不少爆款產品。半年封閉期打開之後，這批客戶被套牢了，基本虧10個點以上，差的虧了20個點。當時能買的客戶都買了，現在就沒有增加配置的意願了。渠道方面，賣了這麼多虧損的產品，壓力也很大，現在維護客戶都維護不過來，根本不敢讓客戶再買。”他說。
上述南方私募人士也認為，一方面，高淨值人群的投資意願很低；另一方面，今年以來市場就沒有像樣的反彈，一直跌跌不休。雖然估值已經非常低，但是信心還是不夠，畢竟見底並不一定反彈。
數據也顯示，導致淨贖回的諸多因素中，此前基金出現大幅度虧損是最重要的因素之一。對沖基金研究機構Preqin的數據顯示，對沖基金或私募基金的吸金狀況與其過往業績有直接關係。2017年年度回報超過5%的基金中，有超過35%在2018年二季度實現了資金淨流入。相反，2017年虧損超過5%的基金中，只有21%的基金實現了資金淨流入。截至2017年年底，過去三年年化收益超過5%的基金中，有36%在2018年二季度實現了資金淨流入；但過去三年年化收益低於-5%的基金中，則只有21%在2018年二季度實現了資金淨流入。儘管過去業績不能作為將來回報的參照，但對於私募基金來說，此前的虧損無疑會增加募資難度。
優勝劣汰在所難免
業內人士指出，未來行業的整體規模肯定會進入一個平穩期，結構上則可能出現分化。大型私募抗衝擊能力強，有優質的渠道和客戶，還能扛過去，規模可以維持甚至繼續增長；很多小私募則必然會受到擠壓。
從中美數據對比中也能看出這一點。日前，美國證券交易監督委員會(SEC)發佈的《2017年四季度美國私募基金行業統計報告》顯示，截至2017年四季度，美國註冊私募基金管理人為2997家，私募基金產品30031只，資產管理規模合計12.54萬億美元(摺合約85.85萬億元人民幣)。相比之下，協會公佈的2018年7月私募基金管理人登記及產品備案月報顯示，截至2018年7月底，已登記私募基金管理人24093家，已備案私募基金74777只，管理基金規模12.79萬億元。可以看到，SEC註冊的美國私募基金管理人約3000家，協會登記的中國私募基金管理人約24000家，美國管理人的數量僅為中國的1/8，但管理體量卻是中國的6.7倍。
隨著中國私募行業集中度提升，中小型私募生存必將愈發艱難。在頭部效應越來越顯著的情況下，中小私募如何突圍？
對此，曾令華認為，集中精力做自己擅長的事，才是私募發展之道。當今私募行業競爭白熱化，只有各個細分策略的頭部公司才能贏得投資者信任。因此，集中精力、發揮特長是私募生存發展的不二法則。“一家公司的時間和精力有限，涉獵太廣必然不利於做精做深。”他介紹，海外知名的對沖基金，例如老虎基金、文藝復興等，都是以策略立業，在自己擅長的策略內深耕，最終贏得了投資者認可。一旦贏得投資者認可，投資者對基金的耐心將會增加。
Preqin的數據還表明，大基金的投資者更有耐心。規模小於500萬美元的基金中，只有31%在2018年二季度實現了資金淨流入；而同期規模大於10億美元的基金中則有51%實現了資金淨流入。業內人士表示，大基金有能力篩選投資者，他們的投資者更理性，這或許在一定程度上解釋了大基金更不容易遭受淨贖回的原因。
外資私募進入中國市場，也將發揮“鯰魚”的作用。消息顯示，外資私募貝萊德近期聯手中信證券發行的首隻A股私募基金相對順利，只賣了一週多就完成約3億元的募集。業內人士分析，除了有外資的“噱頭”之外，他們的投資理念和方法還是讓一些投資者有所期待。對於外資的作用，監管方面曾表示，其一方面將豐富市場主體，進一步提升市場多元競爭格局；另一方面將發揮“鯰魚效應”，推動中國資產管理行業不斷髮展。
還值得注意的是，雖然集中精力打造擅長策略是不少私募選擇的發展路線，但是大的市場震盪下，單一策略作戰很可能全軍覆沒。業內人士分析，私募基金致力於獲取絕對收益，告別靠天吃飯的困境。不過，過去幾年全球對沖基金長期跑輸指數，對沖基金的光環逐漸黯淡，不少對沖基金選擇降低費率試圖留住投資者。海外對沖基金行業的現實情況表明，私募基金如何獲得超額收益、告別靠天吃飯已是全球性問題。
本文源自中證網
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