過去兩個交易日美股走出反彈行情，道指週一高開高走，收漲7.73%；週二則高開走低，小幅走跌0.12%。
大盤迴暖，此前受疫情影響最嚴重的兩個板塊終於可以稍微回血：一個是航空板塊，連價值投資者巴菲特的割肉了，航空股最近情況是怎麼樣大家也可以想象得到。昨天同花順航空公司板塊指數大漲6.01%。
另一個則是郵輪板塊，該板塊包含個股數量不多，僅四隻，但昨日盤中皇家加勒比郵輪漲超21%，嘉年華郵輪和挪威郵輪漲超16%。截至收盤，該三家公司分別大漲13.31%、10.68%及17.77%。週一，郵輪概念板塊指數則大漲20%。
（圖源：同花順）
航空股最近有多慘經過週末巴菲特的代言大概也眾所周知了。郵輪行業近況其實與航空業同理：因為疫情，全球出行需求驟減，沒有了業務收入的郵輪公司隨即涼涼。
來看看郵輪股最近一個月有多慘。三月份至今（已算上最近兩日的大幅反彈），皇家加勒比郵輪、嘉年華及挪威郵輪仍分別大跌57.86%、66.23%及70.45%。行業市值最高的皇家加勒比郵輪跌穿100億美元，其餘個股統統四到三折出售。
（圖源：同花順iFinD）
郵輪股近期的暴跌，還要從日本的“恐怖郵輪”鑽石公主號開始講起。
1
坐郵輪嗎？有去無回的那種
1月20日，一艘搭載該2666名乘客，名為“鑽石公主號”的郵輪從日本橫濱出發，途徑日本鹿兒島、中國香港、越南、中國臺灣、日本那霸之後，本計劃在2月4日晚上返回橫濱，但在返航過程中，郵輪獲悉一名80多歲的香港男性1月25日在香港下船後被確診感染新冠病毒肺炎。
2月3日晚，“鑽石公主號”放棄原定行程，緊急返航停靠在橫濱港外，進行14天的海上隔離。就是在這船上的群體隔離期間，之後船上每天都有幾十例確診病例。根據後來推測，在隔離期間，郵輪上的旅客可能因二次三次交叉感染而波傳染。
截至2月19日，據日本厚生勞動省數據，已有621人確診感染新冠肺炎病毒。20日，日本廣播協會電視臺報道，有2位鑽石公主號的確診患者已去世。
這艘“鑽石公主號”背後的母公司正是嘉年華公司。
2月21日，嘉年華公司旗下另一艘郵輪“至尊公主號”結束舊金山往返墨西哥的第一階段旅程，2500人下船。其中1名71歲的男子在加利福尼亞普萊瑟縣因新冠肺炎去世，當地官員認為，他可能是在“至尊公主號”中感染。
3月6日，“至尊公主”郵輪上共46人完成檢測，其中21人新冠病毒檢測呈陽性，24人呈陰性。
兩艘搞出人命的“恐怖郵輪”讓嘉年華公司焦頭爛額。
3月12日，嘉年華宣佈停運所有郵輪2個月。公司股價受事件影響，從1月21日就開始一路疾速下跌。1月17日，公司股價為51.94美元，最新已跌至11.3美元。
（圖源：同花順）
不止是嘉年華，截至上個月14日，出於公共安全的考慮，皇家加勒比郵輪、名人郵輪、公主郵輪、諾唯真郵輪（挪威郵輪）、地中海郵輪、歌詩達郵輪、愛達郵輪、迪斯尼郵輪、水晶郵輪、銀海郵輪、麗晶七海郵輪等郵輪公司均宣佈停運。
航空公司因為出行需求下降，乘客數量減少，因為出行剛需仍存在，還是有一定收入，但郵輪在接連發生新冠感染事件之後，只能完全停運，而一停運，收入來源就完全切斷了。
2
資金緊缺唯負債前行
郵輪由於造價高昂，所以郵輪公司要擴大經營規模，一般就須通過融資手段。大量融資之後資產負債率就自然較高。統計美股皇家加勒比、嘉年華及挪威郵輪等上市公司，流動比率全數低於0.3，負債普遍較高。
但同時，郵輪上的各種消費項目又可為公司源源不斷地帶來現金流。且與普通旅遊業不同，郵輪旅遊的旅客在郵輪上的目的更為純粹——就是消費，故正常情況下可謂公司帶來較持續穩定的現金流，故雖然公司負債較高，但有健康的現金流亦足以應對。
但現在問題來了，公司業務停運了，現金流沒有了，郵輪運營成本還是要繼續支出，而且原有的負債還積壓在頭上，憑誰都會過得困難。
哪有什麼歲月靜好，只不過是它們默默地負債前行。
（圖源：同花順iFinD）
還是以嘉年華公司為例。上週公司發佈最新財報（截至2月底），公司第一財季營業收入為47.89億美元，同比增長2.48%；歸母淨利潤為虧損7.81億美元，同比下降332.44%。公司預計， 2020財年將會出現淨虧損。
同期，由於受到新冠疫情影響，公司未來預期經營現金流將出現下降，公司對貼現現金流量進行分析後，NAA（北美及澳洲）及EA（歐洲、亞洲）兩個分部共錄得商譽減值7.31億美元。
由此可見，公司最新財季虧損僅主要是商譽減值等非經營因素影響，3月之後業務停運之後對公司現金流的影響並未計入。相信計入之後，公司第二財季表現會更加難堪。
再看公司現金及短期負債情況。截至二月末，公司現金及現金等價物為13.54億美元，對應流動負債為10.04億美元，長期負債的即期部分為21.96億美元。在現金不足以覆蓋短期負債的情況下，自三月份起失去現金流來源的嘉年華將過得更加拮据。
（圖源：公司季報）
公司在資金壓力之下只有通過發債自救。3月31日，嘉年華髮布公告表示將發行價值12.5億美元的股票、30億美元的有擔保債券和17.5億美元的可轉換債券，債券到期日均為2023年。
皇家加勒比郵輪亦在近期獲得了22億美元的有擔保定期信貸額度，公司稱目前已有超過36億美元可供支配的流動資金，包括現金存款以及尚未使用的循環信貸額度。
相比之下，一些中小型的郵輪公司此時若無法順利取得融資，結果就只有黯然出局了。
3月2日，日本神戶夜光郵輪公司宣佈申請破產，該公司旗下運營日本著名美食郵輪——夜光神戶2號。神戶夜光郵輪為行業首家因新冠病毒而破產的郵輪公司。但不知道還會不會有下一家。
3
郵輪買不起，買郵輪股可以嗎？
現時美股市場上皇家加勒比、嘉年華及挪威郵輪為全球前三大郵輪集團，它們要取得融資度過目前的困難期，問題應該不會太大。再看以上三家公司的滾動市盈率，從三月份的8至9倍跌到目前普遍只剩下2至3倍，似乎很具有吸引力。
（圖源：同花順iFinD）
郵輪買不起，郵輪船票現在也買不了，買郵輪股總可以了吧？
先來看看這個行業的情況。郵輪產業本是一個短期內難看到天花板的行業。去年全年，郵輪行業共服務3000萬人次，按照此前預期，行業服務旅客數量今年將增加至3200萬人次。但從目前情況來看，該預測近乎是不可能達到了。
去年就市場規模而言，加勒比海航線佔全球市場的三分之一，然後是地中海（佔17%），歐洲其他地區佔11%，中國市場佔5%。
此次受疫情影響較嚴重的地區按時間順序排列分別為中國、歐洲及美國。歐洲及美國航線佔全行業市場規模超過一半。而且在疫情之後，接連發生的“恐怖郵輪”事件餘波猶在，旅客還有多大的意向登上郵輪出海遠行，無人可知。
對此，嘉年華公司亦表示，即使是在旅行建議和限制取消之後，郵輪的需求在相當長的一段時間裡也可能會依舊保持疲軟，故無法預測每個品牌是否、及會在何時恢復到疫情爆發前的需求或票價。
還有最重要的一點需要再強調一下，郵輪與飛機不一樣，郵輪出行真不是剛需，所以業績反彈完全根據旅客用腳投票。
過去一年，三大郵輪股在行業快速增長下業績均頗理想：
嘉年華集團2019年營業收入為208.3億美元，同比上漲10.3%，創歷史新高；淨利潤為29.9億美元，同比下跌5.1%；
皇家加勒比集團營收109.5億美元，增長15.4%；淨利潤19.1億美元，同降4.9%；
挪威郵輪營收64.6億美元，同比增長6.6%；淨利潤9.3億美元，下跌2.1%。
但今年的故事可能就是完全不同的版本了。近期郵輪股上漲可能只是疫情消息面出現好轉之後的超跌反彈，公司中長期的表現還須看行業整體走向。
花旗歐洲、中東和非洲地區股票交易策略主管Jimmy Conway昨日表示，在下一波的企業業績中，可能會出現一些“非常可怕”的現金流數字，而目前的市場並未將該等數字反映到企業對應的股價中。
以上意見或亦適用於近兩日在低位大漲的郵輪股。
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