國聯證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
新奧股份(600803)
事件：
公司發佈2019年三季報，前三季度實現營業收入97.4億，同比-0.61%；實現歸母淨利潤10.76億，同比+3.96%。2019年Q1～Q3，公司單季度分別實現歸母淨利潤3.49億元、5.36億元、1.91億元。
投資要點：
甲醇業務下滑拖累公司業績，Santos資產的盈利持續增長
甲醇價格持續低迷，主營產品甲醇均價1474元/噸（不含稅），同比下滑34.42%，環比下滑12.89%，自產甲醇銷量35萬噸，環比Q2持平，2019年第三季度，公司甲醇板塊利潤下滑明顯。公司持有Santos股份10.07%，Santos資產的盈利持續增長，2019年前三季度貢獻投資收益4.0億元，同比增加1.6億元，2019年Q1～Q3分別確認投資收益1億元、1.65億元、1.39億元，第三季度環比略有下滑。
擬重組置入新奧能源，提升公司估值與現金流水平
新奧股份擬進行重大資產置換，交易為公司實際控制人王玉鎖先生控制的兩家上市公司內部整合。公司注入燃氣業務的重大資產重組策劃仍在進展中，若通過將極大提升公司估值與現金流水平但上游業務彈性將有所削弱。即便國際油價有所波動，公司業務總體仍將受益於我國持續增長的天然氣等清潔能源需求、國家能源安全戰略中降低能源進口依賴度的要求以及國家管網公司成立後的天然氣市場化機遇。
盈利預測
我們預計公司2019/2020/2021年EPS分別為1.02元、1.15元、1.23元，對應當前股價市盈率分別為10倍、9倍、8倍。首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示
重組置入不確定性；下游產品需求不及預期；政策推行進度不及預期。
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